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中国出口动能变化分析总结

核心内容

2021年8月中国出口（以美元计）同比增长25.6%，高于市场预期的19.6%。进口同比增长33.1%，同样高于预期。整体来看，中国出口动能保持韧性，但面临结构性回落压力。

主要观点

1. 出口表现超预期

• 数据表现：8月出口同比增速为25.6%，较7月的19.3%有所提升，较2019年8月复合增速为17.0%，高于越南（3.4%）和韩国（10.0%）。
• 原因分析：出口超预期主要受7月下旬沿海台风导致部分货物出口后置至8月影响，同时反映中国出口动能仍具韧性。
• 产品结构：
  • 地产链产品及中间品：如家电、家具、灯具、集成电路等出口保持高速增长，两年复合增速均在20%以上。
  • 劳动密集型消费品：如纺织制品、服装、箱包等出口增速相对缓慢。
• 出口国别趋势：
  • 美国、欧盟、东盟：出口增速较7月有所加速，显示出较强的市场需求。
  • 越南：受疫情拖累，出口表现疲软，分布于第三象限，未来中国对其出口或进一步收缩。

2. 进口表现超预期

• 数据表现：8月进口同比增长33.1%，主要受大宗商品价格大涨和8月工作日较去年多一天影响。
• 剔除价格因素：
  • 铁矿砂、大豆、钢材、原油数量同比均较去年下滑，与去年同期国内生产复苏加速推升基数有关。
• 环比增长：
  • 上述大宗商品数量环比分别增长10.1%、9.4%、1.2%、8.0%，可能与7月生产端受疫情和极端天气影响后的“赶工”有关。

关键信息

• 出口韧性：尽管面临结构性回落压力，但中国出口整体仍表现出较强的韧性。
• 未来趋势：
  • 疫情后“疫后”优势产品（如汽车、家具、灯具、液晶显示板）有望维持较高增速。
  • 美国仍是主要拉动力量，对越南、韩国、日本等亚洲国家的出口可能进一步放缓。
• 风险提示：
  • 变异病毒引发疫情反复；
  • 美联储Taper时间晚于预期，可能影响出口趋势。

结论

2021年8月中国出口和进口均超预期，显示出经济复苏的持续性。出口方面，地产链产品和中间品表现强劲，劳动密集型消费品相对疲软。进口则受益于大宗商品价格和工作日因素，但需关注基数效应。总体来看，中国出口动能仍具韧性，但结构性调整趋势明显，需关注外部环境变化及潜在风险因素。

数据来源：Wind，东吴证券研究所
分析师：陶川（执业证号：S0600520050002）
研究助理：赵艺原