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名家汇（300506）2018三季报点评总结

核心内容

名家汇（300506）于2018年10月30日发布2018年三季报，展示了公司在照明工程领域的强劲增长表现。公司前三季度实现营业收入9.74亿元，同比增长135.81%；归母净利润2.53亿元，同比增长115.48%；扣非归母净利润2.55亿元，同比增长117.43%。其中，第三季度实现营业收入3.21亿元，同比增长100.28%；归母净利润0.75亿元，同比增长48.1%。

公司作为照明工程施工行业的首家上市公司，凭借市场拓展与并购布局，有望在未来进一步扩大市场份额，提升业绩增长速度。公司预计2018年至2020年营业收入将分别达到13.3亿元、22.36亿元和33.43亿元，每股收益分别为1元、1.63元和2.32元，对应PE分别为14.8X、9X和6.3X，维持“推荐”评级。

主要观点

市场增长与行业前景

• 市场爆发式增长：2016年以来，照明市场受益于消费升级、城市市政投资及大型活动需求，呈现爆发式发展。预计2017~2019年景观照明工程市场平均增速将超过33%，市场规模分别达725亿、979亿和1322亿。
• 市场空间广阔：公司2017年营收为6.8亿元，仅占整体市场规模的0.9%，未来有较大提升空间。

业绩增长驱动因素

• 订单充沛：截至2018年6月底，公司在手订单约24亿元，对应2017年收入的3.5倍，显示公司订单储备充足。
• 外延内拓布局：公司积极拓展市场，收购永麒照明55%股权，参股光彩明州30%股权，布局三大城市群，实现全国性“夜游经济”布局。

财务表现分析

• 收入与利润增长显著：公司前三季度营收、归母净利润均实现大幅增长，Q3增长尤为明显。
• 毛利率下滑：毛利率为50.96%，同比下降4.97个百分点，主要因项目数量和类型增加导致整体溢价水平下降，以及上半年新并购子公司业务毛利率较低。
• 期间费用控制：销售费用率同比下降2.26个百分点，管理费用率下降0.08个百分点，财务费用率上升0.67个百分点。
• 净利率略有下降：净利率为27.41%，同比下降0.97个百分点。

现金流与资产负债情况

• 收付现比上升：公司经营现金流净流出2.38亿元，同比增长74.9%；投资现金流净流出2.74亿元，同比增长1573%；筹资现金流净额为11.49亿元，同比增长640%。
• 资产负债率下降：报告期末资产负债率为46.36%，同比下降近2个百分点，显示公司资本结构优化。
• 定增补充运营资金：公司于2018年4月通过定增筹集资金约8.63亿元，用于照明工程配套资金、LED研发基地及合同能源管理营运资金，增强公司运营能力。

关键信息

财务指标预测（表3）

主营业务分析（表4）

风险提示

• 政府市政投资不及预期：可能影响公司业务发展。
• 管理风险：公司规模扩张可能带来管理难度增加。
• 资金周转风险：照明行业为资金密集型，需关注现金流管理。

总结

名家汇凭借市场爆发式增长和积极的外延内拓策略，实现了2018年前三季度的业绩高增长。公司未来将更加专注于三大城市群等高潜力市场，以增强抗风险能力。尽管毛利率有所下滑，但公司通过严格控制销售费用和管理费用，提升了整体盈利效率。公司通过定增补充运营资金，增强了业务拓展能力。分析师认为，公司未来业绩有望继续增长，维持“推荐”评级。