20180826-联讯证券-名家汇-300506.SZ-_联讯建筑中报点评_名家汇景观照明井喷_内生外延双轮驱动高增长_6页_904kb

报告摘要

联讯证券对名家汇（300506）2018年半年度报告进行了详细分析，并首次给予“买入”评级。公司作为景观照明领域的领先企业，受益于行业需求的井喷，实现了收入和利润的爆发式增长，同时通过内生增长和外延扩张双轮驱动，提升了全国性业务布局能力。

业绩快速增长：2018年上半年，公司实现营业收入6.53亿元，同比增长158.30%；归母净利润1.78亿元，同比增长166.56%；基本每股收益0.58元/股，同比增长160.10%。
利润分配方案：公司拟每10股派发现金红利1元，分红金额达3,448万元，占归母净利润的19.37%。
收入结构变化：施工业务贡献了公司94.65%的营收，同比增长145.86%；设计业务增长相对平缓，但仍是公司重要收入来源。
季度表现：Q2营收和净利润分别同比增长215.24%和208.39%，Q3增速放缓，主要因深圳项目进入尾声。
盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为11.05亿元、14.55亿元、19.05亿元，净利润分别为3.32亿元、4.57亿元、6.11亿元，EPS分别为0.96元、1.32元、1.77元，对应PE分别为19.8x、14.4x、10.8x。
财务表现：公司毛利率为51.1%，同比下降3.78个百分点，主要受竞争加剧和原材料价格上涨影响；期间费用率大幅下降至13.85%，显示良好的费用控制能力。
现金流管理：经营活动现金流净额为-1.24亿元，与去年同期基本持平，体现公司对现金流的有效管理。
外延扩张：公司通过收购永麒照明55%股权及投资光彩明州30%股权，进一步拓展“夜游经济”布局，提升设计与施工协同能力。
定增融资：公司完成8.7亿元定增，为后续业务扩张提供充足资金支持。

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	682	1,105	1,455	1,905
净利润（百万元）	174	332	457	611
净利润增长率	72.7%	91.0%	37.7%	33.7%

项目	2017	2018E	2019E	2020E
EPS（元）	0.50	0.96	1.32	1.77
P/E（倍）	37.8	19.8	14.4	10.8
P/B（倍）	8.9	3.5	2.9	2.4
EV/EBITDA（倍）	30.2	17.6	13.6	10.6

项目	2017	2018E	2019E	2020E
综合毛利率（%）	53%	51.1%	52%	52%
期间费用率（%）	-	13.85%	-	-
销售费用率（%）	42%	50%	63%	76%
管理费用率（%）	73%	83%	105%	134%
财务费用率（%）	10%	11%	-	-
ROE（%）	24%	18%	20%	22%
ROIC（%）	23%	23%	23%	28%