20160324-中投证券-名家汇-300506.SZ-IPO破解资本瓶颈_LED照明工程龙头欲腾飞_17页_990kb

名家汇（300506）详细总结

核心内容

名家汇是一家专注于城市整体照明工程规划设计、安装与施工以及LED照明产品研发生产的公司，是城市照明领域的系统方案解决专家。公司为多个大中城市提供了城市照明整体规划服务，包括厦门、海口、哈尔滨等。公司业务覆盖照明工程设计、施工、产品销售及合同能源管理，拥有“设计—生产—施工”全产业链的一体化服务能力。

主要观点

1. 行业前景

• 照明工程市场年均增速预计为25%，2016年市场规模将达到3400亿元。
• LED景观美化及公共照明相较于传统光源具有更高的能效、亮度和可塑性，具备较强竞争优势。
• 城市亮化工程需求增加，预计未来行业增速将持续保持高位。

2. 公司优势

• 技术+资质壁垒：公司同时拥有《城市及道路照明专业承包壹级》和《照明工程设计专项甲级》两项资质，具备一定稀缺性。公司拥有47项专利技术，其中发明专利3项，实用新型专利27项，外观设计专利17项。
• 跨地域拿单能力：公司订单分布广泛，没有集中在某一省份，尤其在贵州的订单占比最高（27.12%）。
• IPO募资缓解资金瓶颈：公司IPO募资主要用于补充营运资金（1.8亿元，占比79%），有助于提升营收增长速度。

3. 营收与盈利预测

• 预计2016年营收为3.25亿元，净利为6500万元，同比增长30.76%。
• 公司综合毛利率维持在50%左右，盈利能力较强。
• 预计2017年营收为4亿元，净利为9000万元，净利率有望提升至22.5%。

4. 估值与投资建议

• 综合考虑新股偏好等因素，给予公司40倍PE估值，合理市值26亿元，对应股价21.67元。
• 投资评级为强烈推荐，预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅将超过20%。

关键信息

募投项目

• 照明工程营运资金：1.8亿元（占比79%），主要用于缓解资金瓶颈。
• 六安名家汇光电产业园：3458万元，预计2017年建成，形成LED照明产品生产能力。
• 研究中心升级改造项目：1249万元，预计2016年建成，用于照明工程设计及新产品研发。

财务指标（单位：百万元）

风险提示

• 应收账款坏账风险：公司长期应收账款对手方多为政府机构，发生坏账可能性较小。
• 宏观财政政策调整风险：财政政策变化可能对营收产生负面影响。
• 行业政策变化风险：政策调整可能影响公司业务发展。
• 订单不及预期风险：订单规模可能低于预期，影响业绩。
• 地方政府财政政策风险：地方政府财政状况变化可能影响公司订单获取。

结论

名家汇作为LED照明工程龙头，具备较强的技术和资质壁垒，具有跨地域拿单能力。IPO募资有效缓解了公司的资金瓶颈，为营收增长提供支持。预计未来营收和净利将保持较高增长，但需关注应收账款、宏观经济及政策变化等风险因素。