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名家汇（300506）2018半年报点评总结

核心内容

名家汇（300506）于2018年8月24日发布2018半年报，显示公司业绩持续高增长，营收和净利润同比大幅上升。公司作为唯一上市的照明工程施工企业，凭借上市优势加速扩张，积极拓展市场，强化产业链布局，提升竞争力。

主要观点

1. 业绩高增长，市场机遇显著

• 2018年上半年业绩：公司实现营业收入2.53亿元，同比增长158.35%；实现归母净利润1.78亿元，同比增长166.56%；扣非归母净利润1.78亿元，同比增长167.89%。
• 季度表现：Q2营业收入达5亿元，同比增长215.24%；归母净利润1.44亿元，同比增长208.4%。
• 市场背景：2016年以来照明市场因消费升级、城市市政投资及大型活动需求增加而爆发式增长，公司凭借自身优势把握机遇，业绩持续走高。
• 未来预期：基于在手订单及中报业绩进度，预计2018年营收/归母净利润增速将再创新高，分别达到126% / 147%。
• 财务预测：预计2018-2020年营业收入分别为15.39亿元、31.36亿元和50.17亿元；每股收益分别为1.25元、2.60元和4.18元；PE分别为15.28X、7.32X和4.56X。

2. 外延式扩张，夯实业务基本面

• 收购与合作：公司积极进行资产收购，如收购永麒照明55%股权，参股光彩明州30%股权，以加强全国特别是华东区域布局，提升整体竞争力。
• 合作项目：与多家企业建立战略合作关系，包括北京新时空、上海艾绿、美尚生态、国购投资等，覆盖多个领域，如景观照明、PPP项目、文化及水系灯光等。
• 项目成果：联合中标青岛西海岸新区照明PPP项目，金额约3.44亿元，将对公司业绩产生积极影响。

3. 盈利水平提升，定增增强资金实力

• 毛利率：2018年上半年毛利率为51.1%，同比下降3.8个百分点，但仍处于行业第一梯队，主要得益于公司较强的设计能力和一体化服务能力。
• 期间费用率：期间费用率13.86%，同比下降7.8个百分点，显示公司运营效率提升。
• 净利润率：净利率为28.44%，同比增长2.1个百分点，盈利水平显著提高。
• 定增融资：2018年4月完成定向增发，净筹约8.63亿元，用于补充照明工程配套资金、LED研发基地建设及合同能源管理营运资金，为业务扩张提供强动力。
• 资产负债率：报告期末资产负债率为45.55%，较一季度末下降近10个百分点，显示公司财务结构优化。

关键信息

• 在手订单：截至2018年5月底，公司在手订单约25亿元，对应2017年收入的3.68倍。
• 现金流变化：
  • 经营性现金流净额为-1.24亿元，较上年同期变化不大，反映公司注重回款。
  • 投资性现金流净额为-2.57亿元，主要因现金收购永麒照明。
  • 筹资性现金流净额为10.8亿元，显示公司融资规模显著扩大。
• 财务指标变化：
  • 收付现比分别为29.07%和63.81%，较上年同期分别下降1.3个和22.6个百分点。
  • 营业利润、净利润等关键指标均实现显著增长。
• 风险提示：公司面临管理风险和资金周转风险，需关注其扩张节奏及资金使用效率。

行业评级

• 公司评级：首次覆盖，给予“推荐”评级，预计2018年相对沪深300指数收益率在5%~15%之间。
• 行业评级：看好行业前景，预计未来6个月内行业指数相对沪深300指数收益率将超过5%。

总结

名家汇凭借上市优势，持续加速市场扩张，业绩增长显著，盈利水平提升明显。通过收购和战略合作，公司进一步夯实业务基本面，拓展市场空间。定增融资为业务扩张提供了强劲动力，财务结构优化，具备良好的发展前景。尽管存在管理及资金周转风险，但公司整体表现积极，值得投资者关注。