20181030-天风证券-佩蒂股份-300673.SZ-三季度业绩持续高增长_海外布局不断深化_3页_510kb

报告摘要

佩蒂股份（300673）总结

核心内容

佩蒂股份在2018年前三季度实现了营业收入6.10亿元，同比增长44.11%，归母净利润1.03亿元，同比增长69.44%。其中，第三季度营业收入2.16亿元，同比增长39.80%，归母净利润3515.17万元，同比增长51.81%。公司业绩持续高增长，海外布局不断深化，同时积极开拓国内市场。

主要观点

业绩增长显著：公司前三季度营收和净利润均实现大幅增长，且第三季度净利润增速高于营收增速，显示盈利能力提升。
股权激励影响：公司实施了股权激励计划，预计对本期利润影响约300万元，若不考虑该费用，净利润同比增长约74%，表明实际业绩表现更为强劲。
收入增长驱动因素：下游客户需求旺盛，订单持续增加；公司凭借高研发能力不断更新产品，扩展新客户。
毛利率提升：第三季度毛利率环比提升4.88个百分点，达到35.62%，主要受益于人民币贬值带来的成本优势。
海外布局深化：公司拟收购越南德信100%股权，进一步加强越南基地的生产能力，降低生产成本，同时规避贸易战风险。此外，公司在新西兰设立工厂，以开拓新客户并满足国内高端市场需求。
国内市场拓展：公司整合营销团队，加强国内市场布局，入股知名宠物电商并设立杭州子公司，推动国内销售增长。
盈利预测：预计2018/2019/2020年公司归母净利润分别为1.44/2.03/2.81亿元，同比增长34.73%/41.02%/38.28%。公司维持“买入”评级，基于其高成长性及标的稀缺性。

关键信息

财务数据

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	550.57	632.00	891.75	1,254.85	1,672.15
净利润（百万元）	80.37	106.76	143.84	202.85	280.50
每股收益（元）	0.66	0.88	1.18	1.66	2.30
市盈率（P/E）	59.47	44.77	33.23	23.56	17.04
市净率（P/B）	12.25	5.62	3.36	3.05	2.71
市销率（P/S）	8.68	7.56	5.36	3.81	2.86
EV/EBITDA	0.00	22.15	20.36	15.18	10.45

风险提示

核心客户占比大
新品推广不及预期
汇率波动风险
境外经营风险

投资建议

公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续高增长，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

财务比率

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	10.69%	14.79%	41.10%	40.72%	33.25%
营业利润增长率	31.84%	40.75%	36.84%	39.43%	38.87%
归属于母公司净利润增长率	38.05%	32.84%	34.73%	41.02%	38.28%
毛利率	29.52%	37.27%	36.24%	35.90%	36.58%
净利率	14.60%	16.89%	16.13%	16.17%	16.77%
ROE	20.60%	12.56%	10.11%	12.96%	15.93%
ROIC	27.01%	56.49%	24.43%	55.21%	58.18%
资产负债率	29.59%	13.36%	13.06%	15.34%	16.81%
流动比率	2.25	5.67	6.61	5.76	5.37
速动比率	1.91	5.00	6.24	5.17	4.95
应收账款周转率	5.48	4.49	5.47	5.95	5.95
存货周转率	10.64	8.75	10.57	10.09	10.53
总资产周转率	1.06	0.82	0.68	0.72	0.84

总结

佩蒂股份在2018年前三季度表现出色，业绩持续高增长。公司通过股权激励、产品创新和订单增长推动了营收和净利润的提升。同时，公司积极拓展海外市场，通过收购越南德信和设立新西兰工厂增强全球竞争力。在国内市场，公司通过整合营销团队和加强渠道布局进一步扩大市场份额。分析师维持“买入”评级，认为公司具备高成长性和稀缺性，但需关注核心客户依赖、新品推广、汇率波动及境外经营等潜在风险。

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