20220304-中原证券-牧原股份-002714.SZ-公司点评报告_市占率提升_周期底部龙头优势突显_6页_552kb

牧原股份(002714)公司点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了牧原股份在2021年及2022年一季度的业绩表现、行业周期背景、公司市占率变化及未来财务预测。分析师唐俊男与研究助理张蔓梓对公司的投资价值进行了评估，并给出了“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 2021年业绩预告：公司预计实现营业收入770亿元-800亿元，同比增长36.82%-42.15%；净利润70亿元-85亿元，同比下降73.66%-76.95%；归母净利润65亿元-80亿元，同比下降70.86%-76.32%；扣非后净利润为70亿元-85亿元，同比下降71.90%-76.86%。
• 盈利变化原因：2021年猪价大幅下跌导致盈利能力受损，但生猪出栏量恢复带动营收增长。

行业周期与市占率

• 行业背景：2022年春节后猪价持续下跌，猪粮比跌破5:1，饲料价格上调，行业面临“双面挤压”。
• 市占率提升：2021年公司市占率从3.44%提升至6%，巩固了龙头地位。
• 产能调整：2021年7月能繁母猪存栏量开始环比下降，截至2021年底，存栏量为283.1万头，预计2022年生猪供应将达峰值，下半年可能显著变化。

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级，预计公司2021-2023年营业收入分别为785.07亿元、969.79亿元、1298.07亿元，归母净利润分别为80.37亿元、79.14亿元、285.52亿元，对应EPS分别为1.53元、1.50元、5.42元。
• 估值分析：根据2022年3月3日收盘价计算，对应PE为37.90X、38.49X、10.67X，公司仍处于合理估值区间，给予一定的估值溢价。

关键信息

市场数据（2022-03-03）

• 收盘价：58.75元
• 一年内最高/最低价：114.68元/40.91元
• 沪深300指数：4,551.63
• 市净率：5.86倍
• 流通市值：2,115.03亿元

基础数据（2021-09-30）

• 每股净资产：10.02元
• 每股经营现金流：2.53元
• 毛利率：24.12%
• 净资产收益率_摊薄：15.49%
• 资产负债率：57.77%
• 总股本/流通股：526,235.86万股/360,005.57万股

财务预测（2021-2023年）

营收与利润预测

每股收益（EPS）预测

市盈率（PE）预测

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 非洲猪瘟再次发生
• 生猪价格大幅波动

财务比率分析

成长能力

• 营业收入增长率：2021年39.50%，2022年23.53%，2023年33.85%
• 营业利润增长率：2021年-72.29%，2022年-0.30%，2023年264.14%
• 归属母公司净利润增长率：2021年-70.72%，2022年-1.53%，2023年260.79%

获利能力

• 毛利率：2021年15.00%，2022年13.00%，2023年28.00%
• 净利率：2021年10.76%，2022年8.68%，2023年23.61%
• ROE：2021年13.41%，2022年11.66%，2023年29.61%

偿债能力

• 资产负债率：2021年48.81%，2022年54.03%，2023年48.30%
• 净负债比率：2021年95.34%，2022年117.55%，2023年93.43%
• 流动比率：2021年0.90，2022年0.91，2023年1.13
• 速动比率：2021年0.10，2022年0.14，2023年0.28

营运能力

• 总资产周转率：2021年0.53，2022年0.53，2023年0.58
• 应收账款周转率：2021年2673.90，2022年2005.42，2023年2464.66
• 应付账款周转率：2021年2.35，2022年2.03，2023年1.90

每股指标

• 每股收益：2021年1.53元，2022年1.50元，2023年5.42元
• 每股经营现金流：2021年5.37元，2022年6.51元，2023年9.61元
• 每股净资产：2021年11.39元，2022年12.89元，2023年18.32元

估值比率

• P/E：2021年37.90，2022年38.49，2023年10.67
• P/B：2021年5.08，2022年4.49，2023年3.16
• EV/EBITDA：2021年13.49，2022年11.35，2023年5.61

行业与公司投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

证券分析师承诺与重要声明

• 分析师承诺：分析师唐俊男具有证券分析师执业资格，独立、客观地制作报告，准确反映研究观点。
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