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牧原股份（002714）总结

核心内容概述

牧原股份（002714）是一家专注于生猪养殖的农业企业，2021年受猪价下行影响，业绩出现大幅下滑。尽管如此，公司通过持续扩张和布局屠宰端业务，增强了抗风险能力，未来盈利预期仍被看好。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年业绩预告：公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为65.00-80.00亿元，同比下降70.86%-76.32%；归母扣非净利润为70.00-85.00亿元，同比下降71.90%-76.86%。
• 盈利预测：根据分析师预测，公司2021-2023年归母净利润分别为70.85亿元、132.56亿元、254.84亿元，对应PB分别为5.24x、4.40x、3.37x。目标价为63.36元，维持“买入”评级。

2. 猪价下行影响

• 2021年内，生猪产能快速恢复，出栏量大幅增长，导致生猪价格大幅下降。
• 2021年9-10月，猪价跌至低点10.78元/kg，低于公司养殖成本14.7元/kg，造成公司三四季度亏损。

3. 出栏量增长与成本控制

• 2021年公司销售生猪4026.3万头，同比增长222.26%。
• 高速扩张虽然摊薄了部分固定成本，但也因管理效率下降导致养殖成本上升。
• 公司正通过提升部分成本较高养殖厂的效率，以实现2022年13元/kg的成本改善目标。

4. 业务布局与抗风险能力

• 公司积极布局屠宰端业务，预计2022年底屠宰产能达3700万头，以增强对猪周期波动的抵御能力。
• 通过全产业链整合，提升整体盈利能力和市场竞争力。

关键信息

1. 财务数据

2. 盈利能力

• 毛利率：2021年为15.50%，2022年预计20.00%，2023年预计27.00%。
• 净利率：2021年为9.52%，2022年预计14.52%，2023年预计21.57%。
• ROE：2021年为12.63%，2022年预计19.88%，2023年预计29.26%。

3. 现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2021年为33002百万元，2022年预计28653百万元，2023年预计42944百万元。
• 资产负债率：2021年为52.27%，2022年预计51.85%，2023年预计49.71%。
• 流动比率：2021年为0.97，2022年预计1.20，2023年预计1.43。
• 速动比率：2021年为0.25，2022年预计0.47，2023年预计0.71。

4. 投资建议

• 评级：买入
• 目标价：63.36元
• 当前价格：55.8元
• 投资建议说明：基于2022年5xPB的估值，认为公司未来盈利有望回升，具备长期投资价值。

风险提示

• 猪价长期低迷：若生猪价格持续处于低位，将对公司盈利能力造成持续压力。
• 非洲猪瘟扩散：疫情可能影响生猪养殖及市场供应。
• 饲料原材料涨价：成本上升可能削弱公司利润空间。

股价走势

• 公司股价一年内相对走势图显示，2021年1月18日收盘价为55.8元，后续走势需结合市场环境及公司业绩变化进行判断。

分析师信息

• 分析师：陈梦瑶
• 执业证书编号：S0590521040005
• 联系方式：cmy@glsc.com.cn

总结

牧原股份在2021年因猪价下行遭遇业绩下滑，但通过扩大出栏量和布局屠宰端业务，增强了抗周期能力。公司预计在2022年实现成本改善，未来盈利有望回升。尽管面临猪价低迷、疫情及原材料涨价等风险，但分析师仍给予“买入”评级，目标价为63.36元，认为公司具备长期投资价值。