> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 牧原股份2026年中报总结 ## 核心内容概述 牧原股份在2026年上半年面临生猪价格下行带来的业绩压力，实现营收594.1亿元，同比下降22.3%；归母净利润亏损60.78亿元，同比转亏。尽管短期承压，但公司凭借全产业链布局、智能化升级及成本优化，展现出较强的经营韧性与盈利修复潜力。 ## 主要观点 ### 1. 生猪养殖业务：短期承压，成本优势持续夯实 - **营收表现**：2026H1生猪养殖业务营收524.3亿元，同比下降30.5%。 - **出栏量**：销售商品猪3861.5万头，同比增长0.6%。 - **价格影响**：商品猪销售均价约10.4元/公斤，同比下降28%。 - **成本控制**：截至2026年6月，生猪养殖完全成本约11.7元/公斤，7月进一步降至11.5元/公斤。 - **技术赋能**：自2019年起推进智能化建设，积累行业数据，与阿里云合作启动养猪大模型项目，有望进一步降低生产成本并提升效率。 - **未来目标**：公司计划通过健康管理、种猪育种、营养配方及智能化应用，冲刺全年11.5元/公斤的成本目标。 - **行业趋势**：国内能繁母猪存栏量下降，行业供给逐步出清，猪价有望进入“慢牛”阶段，公司成本优势有望充分兑现。 ### 2. 屠宰业务与海外拓展：稳步扩张，打开增长空间 - **屠宰业务营收**：2026H1实现220.61亿元，同比增长14.04%。 - **出栏量增长**：屠宰量提升至1723.4万头，同比增长50.98%。 - **市场布局**：公司已在20个省级行政区设立80余个销售分支，强化终端市场拓展。 - **海外布局**：设立越南牧原有限公司，与越南BAF公司合作，推进属地化联合经营与产能落地。 - **海外营收**：2026H1海外营收达4080.63万元，海外拓展持续加码。 ### 3. 管理层信心：增持与回购传递长期发展信号 - **A股增持**：公司已完成5亿元A股增持，彰显管理层对公司长期价值的信心。 - **H股回购**：董事会通过3-5亿港元H股回购预案，向市场传递积极信号。 - **战略方向**：公司将继续聚焦主业，提升经营效率，推动内在价值与市场估值匹配。 ## 关键财务数据 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 144.145 | 127.953 | 161.096 | 157.042 | | 归母净利润（亿元） | 15.487 | -3.122 | 24.285 | 21.582 | | 每股收益（元） | 2.83 | -0.57 | 4.45 | 3.95 | | P/E | 15.51 | / | 9.89 | 11.13 | ## 风险提示 - 出栏量不及预期 - 突发大规模动物疫病 - 猪价表现不及预期 ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **分析师**：钟凯锋、张心怡、吴婷婷 - **评级说明**：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义“买入”为相对涨幅超过20%。 ## 财务摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 54,576 | 76,995 | 109,997 | 140,340 | | 现金 | 13,862 | 30,311 | 62,994 | 94,681 | | 资产总计 | 171,741 | 188,839 | 211,153 | 230,734 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 30,056 | 13,650 | 32,238 | 30,291 | | 投资活动现金流 | -7,245 | -244 | 4,264 | 4,241 | | 筹资活动现金流 | -22,878 | 3,042 | -3,819 | -2,845 | | 现金净增加额 | -67 | 16,448 | 32,683 | 31,687 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 144,145 | 127,953 | 161,096 | 157,042 | | 营业利润 | 16,894 | -2,105 | 26,055 | 23,243 | | 净利润 | 15,812 | -3,201 | 24,997 | 22,157 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 17.82% | 4.74% | 22.08% | 20.78% | | 净利率 | 10.97% | -2.50% | 15.52% | 14.11% | | ROE | 19.82% | -3.94% | 26.38% | 18.67% | | ROIC | 13.24% | 0.05% | 16.76% | 13.13% | | 资产负债率 | 54.15% | 57.87% | 50.49% | 45.09% | | 流动比率 | 0.78 | 0.90 | 1.32 | 1.74 | | 速动比率 | 0.25 | 0.39 | 0.80 | 1.22 | | 总资产周转率 | 0.80 | 0.71 | 0.81 | 0.71 | | 应收账款周转率 | 351.64 | 284.70 | 429.76 | 340.30 | | 应付账款周转率 | 7.74 | 7.53 | 6.65 | 7.10 | ## 结论 牧原股份在2026年上半年面临猪价下行带来的业绩压力，但凭借一体化产业链布局、智能化技术应用与成本控制能力，公司展现出较强的经营韧性。屠宰业务和海外拓展持续发力，成为新的增长点。管理层通过增持与回购传递信心，公司未来有望在行业周期底部实现盈利修复。基于公司成本优势、业务拓展及长期发展潜力，维持“买入”投资评级。