20250823-招商期货-招期基本金属锌铅周报_宏观压制与基本面分化_双弱震荡中寻方向_35页_2mb

锌市场分析及展望

• 产业链概况：上游锌精矿供应宽松，TC持稳（国产3900元/吨，进口92.5美元/千吨）；中游冶炼因利润良好产量增加，但9-10月检修增多；下游需求疲软，需求端镀锌、压铸、氧化锌开工率均下滑，消费呈淡季特征。
• 库存与估值：七地社会库存增至13.29万吨，LME库存虽下降至7.59万吨，但进口窗口持续关闭，沪伦比8.0附近，进口TC涨至92.5美元/千吨。
• 价格与现货：伦锌运行区间2740-2840美元/吨，现货贴水有所收窄但总体偏空。沪锌主力合约21900-22700元/吨。
• 核心观点：宏观鹰派压制情绪，供应宽松、消费淡季，但低库存提供支撑，预计震荡运行，建议逢高抛空。风险点：价格下跌后下游采购提振库存。
• 总结：锌市场处于供需双弱阶段，供需宽松叠加消费淡季导致基本面承压，库存边际改善打开下行空间但低库存仍具支撑，宏观情绪影响主导节奏。关键支撑因素为低库存，主要压力因素为供应过剩预期。

铅市场分析及展望

• 产业链概况：原生铅供给收紧（9月检修增多），再生铅过剩；需求电池板块开工率回升（71.64%），终端消费未显明显好转，政策性事件可能扰动生产运输。
• 库存与估值：五地社会库存增至6.99万吨，再生铅企业亏损严重（中小规模综合盈亏-665元/吨），精废价差趋近平衡，进口TC下跌。
• 价格与现货：伦铅运行区间1970-2000美元/吨，现货普遍贴水，进口矿与精矿进口窗口未开放。
• 核心观点：供应缩紧预期和消费回暖关键，事件扰动风险存在，价格持震荡观点，建议区间操作。
• 总结：铅市场面临供应收缩与需求复苏的博弈，政策事件可能影响库存变化。因供应收紧与再 加工费压缩，建议区间操作关注进口窗口变化与下游实际需求恢复情况。核心关注点为进口加工费（TC）、废料供应、政策及事件因素等。
• 报告信息：招期锌铅周报2025-08-23，研究员郑浩霆等。