20250711-招商期货-招期基本金属锌铅周报_锌累库压制反弹空间_铅交割博弈成本防线_33页_2mb

锌周报总结

• 核心观点：震荡偏强，操作建议逢高抛空。风险提示消费淡季下游开工变化。
• 价格：沪锌周跌0.13%至22,380元/吨，伦锌涨1.43%至2,774.5美元/吨。升水走低，现货成交清淡。
• 供应：锌精矿产量环比增，冶炼高开工；进口矿经济性差抑制采购。
• 需求：镀锌和压铸合金需求疲软，下游开工率低，消费淡季影响明显。
• 库存：七地社会库存增至9.03万吨，累库加速。LME库存增加，BACK结构分化。
• 估值：TC加工费持稳，进口亏损；估值偏空。
• 持仓与风险：沪锌投机度偏低，LME投资基金净多；挤仓风险度低。宏观降息和政策刺激短期支撑，但国内供应宽松和消费淡季限制反弹。

铅周报总结

• 核心观点：震荡偏弱，操作建议区间操作。风险提示宏观情绪转向风险。
• 价格：沪铅周跌1.27%至17,075元/吨，伦铅跌1.36%至2,029美元/吨。现货升水承压，成交清淡。
• 供应：原生铅开工率下降，再生铅亏损抑制生产；进口TC倒挂部分打开。
• 需求：蓄电池需求疲软，出口受美国关税影响；终端销售未改善。
• 库存：五地社库增至6.11万吨，累库；LME库存大，注销仓单占比低。
• 估值：精废价差收窄，进口窗口部分打开；利润压缩。
• 持仓与风险：沪铅投机度走强，LME投资基金净空；注销仓单占比下降，挤仓风险存在。