20220116-国信证券-比亚迪-002594.SZ-重大事件快评_12月产销再创新高_重磅车型陆续登场_11页_906kb

报告摘要

比亚迪2022年1月重大事件快评总结

核心内容

比亚迪（002594）在2021年12月及2022年1月的销量表现亮眼，新能源车型销量占比持续攀升，显示出公司在新能源汽车领域的强劲竞争力和市场认可度。

12月销量：总销量为99,112台，同比增长76%，环比增长1%；新能源销量为93,945台，同比增长226%，环比增长3%，新能源销量占比达95%。
全年销量：全年销量为742,854台，同比增长74%；新能源销量为602,891台，同比增长218%。
市场表现：在12月广义乘用车市场销量同比增长2.1%、新能源销量同比增长140.5%的背景下，比亚迪销量表现优于行业整体。

主要观点

新能源转型成功：
- 比亚迪新能源销量占比已突破95%，显示出公司新能源化转型基本完成。
- 公司新能源乘用车市占率达18%，在新能源市场占据重要份额。
产品竞争力提升：
- 宋ProDM-i：2021年12月正式上市，预售订单达18,116辆。搭载DM-i超级混动系统，具备7.9秒零百加速、4.4升百公里油耗和1090公里综合续航，成为“燃油SUV颠覆者”。
- 宋MAXDM-i：2022年1月开启预售，纯电续航里程为51KM/105KM，全系标配VTOL移动电站，提供“超级营地模式”，拓展车辆使用场景，有望成为MPV市场的有力竞争者。
技术合作与创新：
- 比亚迪与美国科创公司Nuro合作发布第三代纯电动无人驾驶配送车，计划2023年初量产。该车型具备更大的承载量和更高的安全性，有望拓展智能配送市场。
盈利能力承压：
- 2021年下半年，动力电池原材料价格大幅上涨，尤其是六氟磷酸锂涨幅高达402%，氢氧化锂/碳酸锂分别上涨282%和261%。
- 比亚迪动力电池由内部供应，成本无法分摊，导致盈利能力受到较大影响。
- 公司总股本增加，进一步摊薄了每股收益（EPS）。
盈利预测调整：
- 基于上述因素，公司下调盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为1.54/3.02/4.02元，对应PE分别为164/84/63倍，维持“增持”评级。

关键信息

产品亮点：
- 宋ProDM-i：综合补贴后价格13.48-15.98万元，具备“油耗低+提速快+超长续航”优势，搭载DiLink4.0智能网联系统和DiPilot智能驾驶辅助系统。
- 宋MAXDM-i：价格14.68-17.38万元，新增舒奢一体式升舱顶，支持3.3kW放电，提升用户体验。
销量表现：
- 王朝系列：秦PLUS DM为最畅销车型，全年销量113,656辆；宋、汉EV、宋DM、秦PLUS BEV分别位列2-5名。
- 其他系列：海豚、比亚迪e2、比亚迪F3等销量较高，分别售出29,598/34,265/29,177辆。
财务表现：
- 财务指标：2021年预计净利润为4497百万元，同比增长6%；2022年预计净利润为8788百万元，同比增长95%。
- 资产负债率：从2020年的72%上升至2021年的81%，2022年和2023年维持在84%左右。
- 现金流：2021年经营活动现金流为-48334百万元，投资活动现金流为-25149百万元，融资活动现金流为68761百万元。
可比公司估值：
- 长城汽车：投资评级为“买入”，2021年预计EPS为1.47元，对应PE为31倍。
- 斯达半导：投资评级为“无评级”，2021年预计EPS为2.07元，对应PE为163倍。
- 宁德时代：投资评级为“增持”，2021年预计EPS为4.89元，对应PE为118倍。
- 比亚迪：投资评级为“增持”，2021年预计EPS为1.54元，对应PE为164倍。

风险提示

疫情反复可能限制产能释放和需求增长，拖累汽车销量。
新车型销量可能不及预期，影响公司整体表现。

总结

比亚迪在2021年12月和2022年1月的销量表现突出，新能源车型占比持续提升，成为公司主要增长动力。新产品如宋ProDM-i和宋MAXDM-i凭借高效动力系统和创新设计，吸引了大量消费者。尽管面临原材料价格大幅上涨带来的盈利压力，公司仍凭借强大的研发能力和市场布局，保持良好的增长态势。国信证券维持“增持”评级，认为比亚迪在新能源汽车领域的领先地位和持续的技术创新使其具备长期投资价值。

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