20221108-天风证券-比亚迪-002594.SZ-产销再创新高_多款车型延续优异成绩_5页_746kb

报告摘要

比亚迪在2022年10月实现了新能源汽车产销再创新高，产量和销量分别达到220,107辆和217,816辆，同比分别增长147.23%和142.19%，环比分别增长7.43%和8.23%。产销比为101.05%，表明公司基本处于满销状态，显示出强劲的市场需求和产品竞争力。

持续增长：比亚迪新能源汽车销量连续突破20万辆，显示其在市场中的稳定增长态势。
产品表现：DM车型销量达114,400辆，同比增加195%，EV车型销量达103,200辆，同比增加150%。多款车型表现亮眼，如汉家族销量31,614辆，宋家族销量56,843辆，海豹销量11,267辆，海豚销量25,336辆。
技术优势：超安全刀片电池的加持，使比亚迪在纯电车型市场中保持竞争力。
海外市场拓展：比亚迪加速出海计划，10月乘用车出口量达9,529辆，环比增长23.2%。同时，与泰国WHA集团签署土地购买协议，计划建立工厂；在印度市场正式上市，并考虑再建工厂。元PLUS、汉、唐等车型亮相巴黎车展，预计在第四季度交付。
财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为170.9亿元、363.2亿元、539.7亿元，对应PE分别为48倍、22倍、15倍，维持“买入”评级。

销量与产量：10月新能源汽车销量217,816辆，产量220,107辆，产销比为101.05%。
动力电池装机量：10月动力电池及储能电池装机总量达10.188GWh，环比增长18%；2022年累计装机总量约为67.681GWh。
新车规划：未来将推出海狮、海鸥、护卫舰07等新车型，护卫舰07定位为“大五座超混SUV”，主打22-28万元市场，提供DM-i和DM-p版本，以及100km与200km两种纯电续航选择。
财务数据：
- 营业收入：预计2022年为404,050.85百万元，同比增长86.94%。
- 净利润：预计2022年为17,088.61百万元，同比增长461.17%。
- 每股收益：预计2022年为5.87元，2023年为12.48元，2024年为18.54元。
- 市盈率（PE）：预计2022年为47.51倍，2023年为22.35倍，2024年为15.04倍。
- 市净率（P/B）：预计2022年为7.24倍，2023年为5.64倍，2024年为4.22倍。
- EV/EBITDA：预计2022年为18.64倍，2023年为9.38倍，2024年为7.05倍。
风险提示：包括新车交付不及预期、新能源汽车渗透率不及预期、疫情影响终端销售、出海表现不及预期等。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	156,597.69	216,142.40	404,050.85	657,844.34	921,647.96
营业利润（百万元）	7,085.77	4,631.99	26,312.68	56,283.20	82,272.38
归属于母公司净利润（百万元）	4,234.27	3,045.19	17,088.61	36,317.18	53,974.81
毛利率	19.38%	13.02%	17.54%	19.22%	19.30%
净利率	2.70%	1.41%	4.23%	5.52%	5.86%
ROE	7.44%	3.20%	15.24%	25.23%	28.03%
ROIC	8.33%	6.02%	40.23%	38.25%	245.11%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	22.59%	38.02%	86.94%	62.81%	40.10%
营业利润增长率	206.44%	-34.63%	468.06%	113.90%	46.18%
归属于母公司净利润增长率	162.27%	-28.08%	461.17%	112.52%	48.62%
资产负债率	67.94%	64.76%	67.22%	70.45%	67.17%
净负债率	57.40%	-15.81%	17.26%	-71.51%	-58.16%
流动比率	1.05	0.97	1.15	1.22	1.34
速动比率	0.75	0.72	0.79	0.91	0.98
应收账款周转率	3.68	5.58	5.54	5.54	5.54
存货周转率	5.50	5.78	6.24	6.37	6.37
总资产周转率	0.79	0.87	1.18	1.37	1.43