20211010-国信证券-比亚迪-002594.SZ-重大事件快评_9月新能源销量创新高_纯电插混并驾齐驱_12页_824kb

比亚迪（002594）9月销量创新高，新能源转型加速

核心内容

2021年9月，比亚迪总销量为80,114台，同比增长90%，环比增长17%；新能源销量达71,099台，同比增长258%，环比增长16%。新能源销量占比高达89%，纯电与插混车型表现均衡，其中纯电乘用车销量为36,306台，同比增长197%；插混乘用车销量为33,716台，同比增长428%。新能源销量占比与市占率持续提升，显示比亚迪在新能源领域的强势地位。

主要观点

• 销量增长显著：比亚迪9月销量同比增长90%，环比增长17%，新能源销量同比增长258%，环比增长16%。纯电和插混车型销量均实现大幅增长，形成双轮驱动。
• 汉系列持续热销：汉EV和汉DM车型在9月分别销售7,796辆和2,452辆，汉EV同比增长115.1%，实现连续6个月销量正增长。汉EV因506KM续航版本及5G丹拿升级包的推出，受到市场高度关注。
• E平台3.0发布：比亚迪推出纯电专属平台E平台3.0，具备高带宽特性，支持从紧凑型车到中大型车的开发需求。平台集成全球首款量产八合一电动力总成，综合效率达89%，具备高效能与智能化优势。
• 海豚车型表现亮眼：作为E平台3.0首款车型，海豚上市首月销量达3,000辆，集安全、高效、智能与美学于一体，成为比亚迪新能源布局的重要一环。
• 盈利预测上调：基于销量表现，国信证券上调比亚迪盈利预测，预计2021/2022/2023年EPS分别为1.80/3.04/4.01元，对应PE分别为141/83/63倍，维持“增持”评级。

关键信息

产品表现

• 比亚迪汉：9月销量10,248辆，同比增长82.6%，累计销量超12万辆，持续领跑中大型轿车市场。
• 唐家族：9月销量6,254辆，唐EV销量同比增长2985.7%，唐DM销量同比增长92%。
• 宋家族：9月销量21,414辆，宋DM销量同比增长1832%，宋EV销量同比增长424.1%。
• 秦家族：9月销量24,988辆，秦PLUS DM-i销量环比增长16.3%。
• 元家族：9月销量5,372辆，同比增长403.9%。
• e系列：9月销量4,853辆，e2销量同比增长95.4%。

技术亮点

• E平台3.0：轴距覆盖2.5m至3.5m，支持多种车型开发。搭载刀片电池，具备高安全性与高刚度车身结构。
• 八合一电动力总成：综合效率达89%，百公里加速快至2.9秒，续航突破1000KM，支持800V高压快充技术。
• 热泵系统：采用冷媒直冷直热技术，热交换损失减少20%，低温续航提升20%，1度电可产生2-4度电热量。
• 智能架构：E平台3.0采用域控制架构，搭载BYDOS操作系统，支持灵活配置智能驾驶方案。

市场地位与战略

• 市占率提升：9月新能源乘用车市场占有率达20%，新能源销量占比达89%，显示出比亚迪在新能源领域的领先地位。
• 产品矩阵完善：从汉EV、唐EV、宋EV到秦PLUS DM-i、元EV、海豚等车型，比亚迪形成多维度产品布局，覆盖主流市场。
• 技术自研能力强：比亚迪在整车、电池、车规级半导体等领域深度布局，自主研发能力突出。

投资建议

• 盈利预测上调：预计2021年全年销量可达67万辆，公司业绩持续向好。
• 估值调整：上调盈利预测，对应PE分别为141/83/63倍，维持“增持”评级。
• 可比公司分析：选择长城汽车、宇通客车和宁德时代作为可比公司，分析显示比亚迪具备较强的竞争力。

风险提示

• 芯片短缺风险：行业整体面临芯片供应紧张，可能影响比亚迪销量。
• 新车型表现不及预期：新产品市场接受度可能低于预期，影响整体销量和业绩增长。

财务预测与估值

结论

比亚迪凭借新能源产品的持续热销与E平台3.0等核心技术的发布，展现出强大的市场竞争力与技术实力。在行业整体面临芯片短缺的情况下，比亚迪仍保持高速增长，新能源销量占比与市占率持续提升。公司产品矩阵完善，技术自研能力强，未来发展前景广阔，维持“增持”评级。