20221101-中原证券-比亚迪-002594.SZ-季报点评_销利倍增_风景独好_4页_906kb

报告摘要

本报告为中原证券对比亚迪2022年前三季度财务表现的点评，分析师刘智首次覆盖该公司并给予“增持”投资评级。报告指出比亚迪在新能源汽车市场表现突出，受益于规模效应和产品结构优化，盈利能力显著提升，同时积极拓展海外市场，展现出强劲的增长潜力。

业绩超预期：2022年前三季度公司实现营业收入2676.88亿元，同比增长84.37%；归母净利润93.11亿元，同比增长281.13%。其中，第三季度营业收入和归母净利润分别同比增长115.59%和350.26%，显示公司业绩强劲增长。
盈利提升显著：第三季度毛利率和净利率分别为18.96%和5.17%，同比分别提升5.63和2.43个百分点。得益于销量增长和高利润车型占比提升，单车利润达9000余元，预计第四季度有望突破万元。
销量领跑市场：2022年前三季度累计销售新能源汽车118万辆，同比增长250%。第三季度销售53.87万辆，同比增长194.4%，市场占有率27.4%，同比增长8.1个百分点。插电混动乘用车市占率高达62%，表现尤为亮眼。
出口增长加速：公司新能源汽车出口在第三季度达1.7万辆，成为我国新能源汽车出口的重要增量。公司正加速布局欧洲、东南亚及日本市场，预计2022年全年出口销量将持续增长。
产品结构优化：公司通过深度布局三电技术、刀片电池的高性价比和安全性优势，推动销量结构改善，高利润车型占比提升。
投资评级：首次覆盖，给予“增持”投资评级，预计2022-2024年全面摊薄EPS分别为4.94元、8.75元、12.69元，对应PE分别为53.9倍、30.44倍、20.99倍，显示公司估值具备吸引力。

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	363.94	599.89	743.64
净利润（亿元）	15.64	27.68	40.14
每股收益（元）	4.94	8.75	12.69
市盈率（倍）	53.90	30.44	20.99

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	19.38	13.02	15.65	16.35	17.67
净利率(%)	2.70	1.41	3.95	4.25	4.97
ROE(%)	7.44	3.20	13.37	19.11	21.67
资产负债率(%)	67.94	64.76	71.00	75.82	73.13
P/E（倍）	183.09	254.58	53.90	30.44	20.99
P/B（倍）	13.63	8.15	7.21	5.82	4.55