20230508-国盛证券-比亚迪-002594.SZ-月销趋势好于行业_主力车型继续高增_3页_685kb

比亚迪公司点评

核心结论：
维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为2674亿元、3555亿元、4558亿元，对应PE分别为272倍、205倍、160倍。

主要业绩亮点

1. 销量激增：

   • 4月销售21万辆，同比增长986%，纯电、混动车型分别增长839%、1048%。
   • 1-4月累计销量762万辆，同比增长918%。
   • 2023Q1销量552万辆，同比增长89%。

2. 盈利水平高企：

   • 2023Q1归母净利润413亿元，同比增长4109%。
   • 毛利率17.86%，净利率34.4%，单车盈利约7500元，领先多数同行。

3. 产品迭代与出海：

   • 推出海鸥、N7等新车型，订单强势。
   • 腾势品牌表现优异，4月销量破1万辆。
   • 4月出口15万辆，元PLUS贡献显著。海外工厂已在泰国落地。

估值与财务预测

• 收入： 2023-2025年预计营业收入分别为64688亿元、812484亿元、978475亿元，年均增速52%。
• 盈利： 归母净利润2023年预计2674亿元，同比增长142%。

风险提示

• 终端销量不及预期。
• 研发或新车进展不及预期。
• 上游原材料价格上涨导致利润承压。