20210810-安信证券-华东医药-000963.SZ-2021H1医美业务快速增长_医美管线潜力逐步显现_5页_1mb

华东医药2021年半年度报告总结

核心内容

2021年8月9日，华东医药（000963.SZ）发布了2021年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营收171.79亿元，同比增长3.11%；归母净利润13.00亿元，同比下降24.89%；扣非后归母净利润11.94亿元，同比下降15.12%。整体毛利率为32.54%，同比下降3.70个百分点；期间费用率为23.06%，同比下降1.99个百分点。

主要观点

收入构成分析

• 商业业务：营收117.65亿元，同比增长9.34%
• 制造业：营收56.00亿元，同比下降10.24%
• 医美业务：营收5.65亿元，同比增长46.25%
• 国际医美业务：营收2.76亿元，同比增长111.28%

医美业务成为公司增长的重要引擎，尤其是国际医美业务的快速增长，主要得益于Sinclair和R2公司的产品引进。

医美业务发展

• Sinclair：医美业务收入增长显著，预计Ellanse®伊妍仕TM将在2021年8月正式登陆中国市场。
• R2公司产品：2021年第三季度引进冷触美容仪（F0）并上市。
• 医美产品管线：公司已全面布局玻尿酸、少女针、埋线、肉毒素、光电医美等核心产品，预计未来三年将有多个核心产品上市，进一步释放医美业务潜力。

利润变化原因

净利润下降主要由于部分产品受到国家集采和医保谈判降价的影响。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：42.78元
• 预测净利润：
  • 2021年：29.33亿元（同比增长4.0%）
  • 2022年：34.77亿元（同比增长18.6%）
  • 2023年：42.42亿元（同比增长22.0%）

财务指标

财务表现趋势

• 毛利率：预计2021年为32.54%，未来三年有望逐步回升至35.0%。
• 期间费用率：预计2021年为23.06%，未来三年略有上升，但整体控制在合理范围内。
• 净利润率：预计2021年为8.0%，未来三年将逐步提升至9.2%。
• ROE：预计2021年为17.2%，未来三年将提升至18.0%。

风险提示

• 药品和医美产品研发进度不达预期；
• 药品和医美产品销售不达预期；
• 药品降价幅度大于预期；
• 环保不达标风险。

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险），即未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

公司基本面展望

公司通过代理、收购、参股、合作等多种方式全面布局医美产品管线，医美业务发展潜力巨大，未来三年预计有多个核心产品上市，有望带动公司业绩持续增长。尽管2021年上半年受集采和医保降价影响，但公司积极拓展新业务，增强盈利能力，长期增长前景乐观。