20240201-天风证券-山鹰国际-600567.SH-Q4盈利环比改善_造纸+包装一体发展_3页_745kb

报告摘要

投资评级：维持“买入”评级，调整2023-2025年归母净利润预测为12/112/142亿元，目标PE为64/7/5X。
业绩概况：2023Q4归母净利润21-26亿，同比增长109%-111%，环比增长37%-67%；全年扭亏为盈，净利润95-143亿元。
造纸业务：需求复苏，产销增长，市场价环比提升；产能达800万吨，五大基地布局，精益管理优化盈利。
包装业务：客户结构优化，核心客户份额提升，大客户收入占比增加，带动盈利能力改善。
财务数据：2023年预计营收4014亿元、净利润0.34-0.50元/股，毛利率稳定，ROE提升至0.78%-6.98%。
风险提示：需求复苏不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。
关键结论：业绩预盈改善，造纸包装一体化优势显著，长期成长弹性充足。

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