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山鹰国际 (600567.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

山鹰国际是一家以造纸和包装业务为核心的公司，当前股价为3.61元。分析师认为，公司正处于盈利和估值的底部，具备较强的增长潜力，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 需求回暖：2021年5月，公司原纸销量同比增长67%，均价上涨15.7%。包装板块销量同比增长38%，环比增长8%，显示下游需求正在快速回暖。
• 行业前景：箱板瓦楞纸价格处于底部震荡状态，随着6月啤酒、冷饮行业需求启动，预计需求端将有所改善。但考虑到经销商库存偏高，纸价不具备持续上涨的基础，行业仍将在底部震荡，消化库存。
• 业务转型：公司通过建立大客户服务部和云印产业互联网平台，提升包装板块的盈利能力与ROE。包装业务正从做大向做强转变，有望成为公司的第二成长曲线。
• 产能扩张：公司积极开拓造纸产能，预计2021、2022、2023年造纸产能将分别达到600、700、800万吨，行业地位不断提升。
• 盈利预测：分析师保持盈利预测不变，预计2021-2023年公司的EPS分别为0.43、0.47和0.53元，当前股价对应PE分别为8.4、7.7、6.8倍，估值较低。

关键信息

财务数据（2019-2023E）

风险提示

• 下游需求不及预期可能导致涨价不及预期。
• 行业过度扩产的风险。
• 公司股权质押比例较高（21.1%）。

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 当前估值：较低，维持买入评级。

市场相关报告评级分析

评分：1.00（对应“买入”评级）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

山鹰国际在2021年5月表现出强劲的销售增长，尤其在造纸和包装板块。公司正通过业务转型和产能扩张提升盈利能力和市场地位。尽管存在一定的风险，但分析师认为当前估值较低，未来增长动力充足，维持“买入”评级。