轻工制造行业报告：造纸关注旺季表现，包装关注细分领域改善机会-240617-东兴证券-12页_593kb

轻工制造行业：造纸关注旺季表现，包装关注细分领域改善机会

核心内容

本报告分析了2023年及2024年Q1轻工制造行业中的造纸和包装板块的表现及未来展望，重点指出行业盈利改善的路径与机会。

主要观点

造纸板块

• 2023年表现：造纸板块盈利呈现前低后高的趋势，木浆系大宗纸盈利修复明显，箱瓦纸受进口纸冲击后盈利逐步改善，特种纸盈利弹性释放。
• 2024年Q1表现：造纸板块收入和利润同比改善，文化纸、白卡纸价格回调，但特种纸盈利仍保持高位。
• 未来展望：
  • 木浆成本压力渐近，关注产品提价及浆纸一体化布局。
  • 箱瓦纸价格短期疲软，但9月传统旺季或带来盈利回暖。
  • 文化纸、特种纸提价预期较好，而白卡纸受产能供过于求影响提价空间有限。
  • 建议关注太阳纸业（林浆纸一体化布局）、仙鹤股份（Q1推动涨价、浆纸一体化程度提升）等公司。

包装板块

• 2023年表现：纸包装收入承压，金属包装受益于原材料降价，盈利显著改善。
• 2024年Q1表现：纸包装收入同比持平，金属包装收入与利润均同比增长。
• 未来展望：
  • 消费电子包装需求改善，有望受益于下游复苏，建议关注裕同科技。
  • 金属包装方面，三片罐业务占比较高的企业盈利表现更优。
  • 包装企业分红表现值得关注，部分公司已提升分红比例，股息率有所改善。

关键信息

造纸板块

• 木浆系大宗纸：2023年收入1067.78亿元，同比下降7.22%；净利润19.37亿元，同比下降55.66%。Q4单季度收入273.81亿元，同比下降3.15%；净利润9.68亿元，同比增长149.74%。2024年Q1收入267.39亿元，同比增长2.15%；净利润12.15亿元，同比扭亏。
• 箱瓦纸：2023年收入394.10亿元，同比下降13.39%；净利润6.39亿元，同比扭亏。Q4单季度收入106.60亿元，同比下降7.22%；净利润4.40亿元，同比扭亏。2024年Q1收入89.69亿元，同比增长4.07%；净利润1.75亿元，同比扭亏。
• 特种纸：2023年收入395.48亿元，同比增长1.19%；净利润18.57亿元，同比下降20.78%。Q4单季度收入107.39亿元，同比增长5.96%；净利润8.15亿元，同比增长74.55%。2024年Q1收入95.10亿元，同比增长6.37%；净利润7.14亿元，同比增长103.95%。
• 成本与价格：浆价上涨带动纸企成本压力，纸价提涨依赖供需关系，文化纸、特种纸提价预期较好，白卡纸受产能过剩影响提价空间有限。
• 投资建议：推荐太阳纸业、仙鹤股份等具备浆纸一体化布局或旺季盈利提升潜力的公司。

包装板块

• 纸包装：2023年收入544.42亿元，同比下降11.43%；Q4收入145.70亿元，同比下降8.92%。2024年Q1收入124.08亿元，同比增长0.66%。毛利增速略好于收入端。
• 金属包装：2023年收入367.19亿元，同比下降2.10%；净利润13.12亿元，同比增长581.88%。Q4收入92.26亿元，同比下降1.59%；净利润0.90亿元，同比扭亏。2024年Q1收入91.43亿元，同比增长6.98%；净利润4.84亿元，同比增长46.91%。
• 细分领域：消费电子包装需求改善，三片罐业务占比较高的公司盈利表现更优。金属包装方面，铝价上涨或短期影响二片罐盈利，而马口铁价格走弱则利好三片罐。
• 分红表现：部分包装企业分红比例稳定，股息率较高；部分公司计划提升分红比例，未来股息率或有提升空间。
• 投资建议：推荐裕同科技（消费电子包装龙头，业绩回暖、股息率提升）。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 原材料价格波动超预期
• 行业竞争加剧

行业重点公司盈利预测与评级