造纸包装行业月报：政策驱动文化纸弹性，把握包装盈利拐点-20211103-招商证券-16页_777kb

政策驱动文化纸弹性，把握包装盈利拐点

核心内容概述

本报告为《造纸包装月报（202111）》，分析了2021年10月造纸与包装行业的市场动态、供需情况及投资建议。重点指出政策对文化纸需求的拉动作用，以及包装行业盈利改善的契机。同时，对重点公司进行了推荐，并评估了行业风险因素。

主要观点

造纸行业

1. 文化纸：

   • 10月价格回升，教辅用量提升，需求弹性有望释放。
   • 由于纸厂开工不足，供应压力缓解，成本高位震荡，出版订单利好支撑，规模纸厂积极拉涨。
   • 2022年3月《儿童近视防控卫生要求》将实施，K12教辅质量要求提高，对纸张用量、字体、字号有明确规定，用纸需求增加，文化纸供需结构优化。

2. 白卡纸：

   • 10月价格微跌，后续价格以震荡为主。
   • 供应端压力减弱，但订单整体不旺，新产能释放或对价格形成压制。

3. 箱板瓦楞纸：

   • 10月价格上行，终端需求稳健，产销良好。
   • 上游纸厂停机检修、需求释放及成本支撑推动价格上涨，下游集中补库，纸企走货顺畅，整体产销良好，看好四季度旺季背景下的趋势。

包装行业

1. 成本端：

   • 上游原材料价格下降，木浆价格自4月起下行，金属包装领域如马口铁、铝价回调，成本端压制逐步减少。
   • 包装行业盈利有望改善。

2. 需求端：

   • 下游如智能穿戴、食品包装、酒包等领域需求高景气，包装需求持续向上。
   • 行业格局改善，盈利预期回升，板块投资机会显著。

关键信息

行业走势

• 10月轻工制造行业指数表现落后市场，造纸指数下跌7.4%，包装印刷指数下跌3.8%。
• 个股分化明显，部分公司表现优异，如裕同科技、仙鹤股份等。

重点公司推荐

行业动态

• 政策影响：文化纸需求受教辅政策推动，供需结构优化。
• 成本波动：木浆、废纸浆价格稳中有降，纸浆期货价格回落，对成本端有所压制。
• 限电限产：多地发布限电政策，导致纸厂减产，但部分企业积极涨价，缓解成本压力。
• 出口影响：台湾地区因海运问题，纸箱需求下滑，但预计年底将逐步恢复。

风险提示

1. 原材料价格大幅波动：若未来供需变化导致原材料价格再次上涨，将对下游盈利产生负面影响。
2. 疫情二次爆发：若疫情再度爆发，可能对轻工行业相关企业的需求造成冲击。

行业投资建议

1. 造纸板块：

   • 推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业、山鹰国际。
   • 建议关注特种纸行业龙头仙鹤股份、装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技。

2. 包装板块：

   • 在大宗原材料价格回落、消费旺季来临背景下，推荐裕同科技，建议关注上海艾录等新消费包装领域企业。

其他子板块表现

• 轻纺其他子版块：
  • 家居：业务结构变化及原材料涨价影响盈利，行业格局加速集中，推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股。
  • 文娱个护：Q3需求偏弱，龙头市占率提升趋势延续。
  • 纺织制造：受东南亚疫情订单转移及国内工厂出清影响，订单饱满，推荐华利集团、伟星股份。
  • 化妆品：渠道红利期已过，进入产品力角逐时代，推荐贝泰妮、珀莱雅。
  • 珠宝：Q3增速放缓，但龙头品牌收入稳定增长，建议关注开店速度提升的龙头。

总结

本报告聚焦于2021年10月造纸与包装行业的动态变化，指出政策对文化纸需求的驱动作用，以及包装行业盈利拐点的临近。重点推荐太阳纸业、山鹰国际、裕同科技、仙鹤股份、华旺科技等企业，同时提示原材料价格波动与疫情二次爆发为主要风险因素。