20180829-中泰证券-浪潮信息-000977.SZ-收入继续放量_毛利率提升_4页_610kb

浪潮信息(000977)总结

核心内容概述

浪潮信息（000977）作为一家领先的服务器制造商，其业绩在2018年上半年继续保持高速增长。公司收入和利润均实现显著提升，同时毛利率也有所改善，显示出公司在云计算和AI服务器市场的强劲表现。分析师谢春生对浪潮信息给予“买入”评级，认为其未来盈利能力和市场表现值得期待。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年，公司营业收入达191.5亿元，同比增长110.5%；归母净利润为1.96亿元，同比增长36.2%；扣非归母净利润为1.82亿元，同比增长126.3%。2018Q2单季度收入和利润均实现大幅增长，主要受益于云服务器需求的快速增长。
• 毛利率提升趋势：尽管2018Q2环比略有下滑，但整体来看，公司毛利率呈现上升趋势。服务器及其部件的毛利率同比提升0.92个百分点，IT终端及散件毛利率提升0.53个百分点。公司通过JDM模式和智能工厂投产，增强了毛利率提升的能力。
• 费用率变化：销售费用率下降，表明公司在渠道复用方面有所成效；管理费用率上升主要由于研发投入增加，2018H1研发投入达7.0亿元，同比增加88.8%。研发投入有助于提升公司在服务器核心技术方面的竞争力。
• 新产品布局：公司在AI服务器领域不断推出新产品，如TensorServer品牌和NF5468M5弹性GPU服务器。AI服务器市场份额超过60%，成为BAT等大型互联网公司的主要供应商。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司归母净利润分别为6.57亿元、9.59亿元和13.50亿元，对应EPS分别为0.51元、0.74元和1.05元，当前股价对应PE分别为54倍、37倍和26倍，具有一定的投资价值。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长趋势

• 2016A至2017A营业收入增长101.2%，净利润增长49.0%。
• 2017A至2018E营业收入增长61.8%，净利润增长53.6%。
• 2018E至2019E营业收入增长47.9%，净利润增长46.1%。
• 2019E至2020E营业收入增长40.0%，净利润增长40.8%。

费用率分析

• 销售费用率：从2017年的3.1%下降至2018年的3.4%，显示渠道效率提升。
• 管理费用率：从2017年的4.2%上升至2018年的4.6%，主要由于研发投入加大。
• 财务费用率：保持稳定，从2017年的0.9%下降至2018年的0.9%，随后略有波动。

现金流量情况

• 2018年经营活动产生现金流量为-6,287.6百万元，显示经营性净现金流为负，主要由于备货和应收账款增加。
• 投资活动产生现金流量为188.8百万元，融资活动产生现金流量为6,988.7百万元，整体现金净流量为893.3百万元。

风险提示

• 服务器价格下降风险：可能影响公司盈利能力。
• 收入增速低于预期风险：若云服务器需求不及预期，可能影响业绩增长。

投资建议

分析师谢春生维持“买入”评级，认为浪潮信息是云计算驱动的服务器增长浪潮中的较大受益者，未来盈利能力和市场表现值得期待。当前股价对应PE分别为54倍、37倍和26倍，具有一定的投资价值。

图表与分析

图表 1: 公司主要财务数据

图表 2: 资产负债表

图表 3: 现金流量表

结论

浪潮信息在云计算和AI服务器市场的强劲表现，推动了其收入和利润的快速增长，同时毛利率逐步提升。公司通过JDM模式和智能工厂的建设，增强了盈利能力。尽管存在经营性净现金流为负的风险，但整体财务状况良好，未来发展前景乐观。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较高的投资价值。