20180910-华创证券-浪潮信息-000977.SZ-重大事项点评_股票期权授予完成_开启成长新阶段_4页_801kb

报告摘要

浪潮信息（000977）重大事项点评总结

核心内容

浪潮信息（000977）于2018年9月7日完成股票期权授予，向136名激励对象授予3796万份股票期权，占公司总股本的2.94%。激励对象包括12名高管及124名中层和核心骨干人员，行权条件设定为2018-2020年营收分别不低于20%、33%、46%增长，且净资产收益率分别不低于70%、100%、120%，均需高于同行业平均水平。预计期权摊销费用为4.50亿元，分5年摊销，其中2018年为5148万元，2019年为1.39亿元，2020年为2564万元。此次激励有望激发管理团队积极性，提升经营效率，助力公司业绩释放。

主要观点

股权激励落地：股票期权授予完成，激励范围广，行权条件高，有助于提升公司内部积极性和业绩表现。
云计算推动服务器增长：全球云计算（IaaS）未来三年复合增速达27%，中国亦处于快速增长期，云服务器和AI服务器成为重要增长极，浪潮信息提前布局，有望在市场重构中受益。
行业地位稳固：公司2017年全球市占率达6.43%，位列全球第三，JDM模式推动其在云计算和AI服务器领域快速发展。
财务表现稳健：2018-2020年预计净利润分别为6.18/8.85/12.60亿元，对应PE分别为54/38/27倍，维持“强推”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期、大客户毛利率下降为潜在风险。

关键信息

股票期权授予详情

授予日：2018年9月7日
授予数量：3796万份
占总股本比例：2.94%
激励对象：136人（12名高管+124名中层及骨干）
行权条件：
- 2018-2020年营收增长分别不低于20%、33%、46%
- 2018-2020年净资产收益率分别不低于70%、100%、120%
- 指标均需高于同行业平均水平
期权摊销费用：4.50亿元，分2018-2022年摊销

云计算与AI服务器前景

全球云计算增速：未来三年复合增速达27%
中国云计算增长：自2016年起进入快速增长期，2018年第一季度营收同比增长60%
云服务器与AI服务器：云服务器增速显著高于普通服务器，AI服务器成为新增长点
浪潮布局优势：是国内最早布局AI服务器的厂商，阿里巴巴90%的AI服务器由浪潮提供，AI服务器解决方案市场占有率超60%

财务预测（单位：亿元）

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	25.49	38.20	54.00	72.90
净利润	4.28	6.18	8.85	12.60
每股收益	0.33	0.48	0.69	0.98
市盈率（P/E）	78	54	38	27
市净率（P/B）	5	4	4	3

财务比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	101.2%	49.9%	41.4%	35.0%
EBIT增长率	41.4%	33.6%	42.3%	35.9%
归母净利润增长率	49.0%	44.6%	43.1%	42.3%
毛利率	10.6%	10.6%	10.4%	10.5%
净利率	1.7%	1.6%	1.6%	1.7%
ROE	5.9%	7.8%	10.1%	12.5%
ROIC	6.2%	7.9%	10.4%	12.9%
资产负债率	59.3%	63.4%	66.7%	68.9%
债务权益比	55.1%	50.8%	45.7%	40.0%
总资产周转率	1.4	1.8	2.0	2.3
P/E	78	54	38	27
P/B	5	4	4	3
EV/EBITDA	39	33	24	18

投资建议

评级：强推（维持）
当前价：26.02元
预期表现：预计未来6个月内超越沪深300指数20%以上

风险提示

海外市场拓展不及预期
大客户毛利率进一步下降

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