20180829-申万宏源-浪潮信息-000977.SZ-Q2收入同比_121_毛利率同比改善_3页_611kb

报告摘要

本报告发布于2018年08月29日，维持对浪潮信息的“买入”投资评级，强调公司原有的投资评级。报告基于公司2018年上半年财务数据及市场表现，分析其业务增长、财务健康状况及未来盈利预测。

收入与利润高增长：2018年上半年公司营业收入达到192亿元，同比增长110.49%；归母净利润为1.96亿元，同比增长36.22%。Q2单季收入同比增长120.85%，环比增长51.76%，净利润同比增长93.75%，环比增长156.39%，显示业务增长势头强劲。
毛利率改善：2018年上半年毛利率为11.6%，Q2为11.28%，均高于2017年全年10.58%。毛利率提升主要得益于上游内存和闪存价格下降，以及AI服务器市场份额扩大。
研发投入与费用增长：管理费用同比增长158%，财务费用同比增长96.64%，主要由于研发投入增加及短期借款增加，反映公司业务扩张与技术投入。
经营性现金流为负：2018年上半年经营性现金流同比-450%，主要由于服务器及部件销售快速增长导致的经营性应收增加和备货增多，属于为高增长蓄力的表现。
市场与技术布局：公司积极布局全球市场，分别在美国、匈牙利设立全资孙公司，为未来增长提供支撑。推出AI品牌TensorServer和首款弹性GPU服务器NF5468M5，显示公司在AI计算领域的竞争力。
盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为402亿、539亿、733亿元，归母净利润分别为6.34亿、9.35亿、21.31亿元，净利润增速持续提升。

项目	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	25,488	19,155	40,173	53,874	73,328
营业收入同比增长率(yoy)	101.21%	110.49%	57.60%	34.10%	36.10%
净利润（百万元）	428	196	424	628	926
净利润同比增长率(yoy)	48.95%	36.22%	48.95%	48.30%	47.60%
每股收益(元)	0.33	0.15	0.49	0.73	1.65
毛利率(%)	10.6	11.6	10.5	10.5	11.1
ROE(%)	5.9	2.6	8.0	10.6	19.4
市盈率	84	-	57	38	17