20180709-华创证券-浪潮信息-000977.SZ-重大事项点评_股权激励获得山东国投批复_服务器龙头强者愈强_4页_775kb

报告摘要

浪潮信息（000977）重大事项点评总结

核心内容概述

浪潮信息（000977）于2018年7月6日获得山东省国有资产投资控股有限公司的批准，实施股权激励计划。该计划拟向136名激励对象授予3796万份股票期权，约占公司总股本的2.94%。该激励计划设定较高的业绩考核目标，包括2018-2020年营收分别不低于20%、33%、46%，以及净资产收益率分别不低于70%、100%、120%，且均不低于同行业平均水平。此激励方案旨在提升核心员工积极性，推动公司业绩更快增长。

主要观点

股权激励：公司通过股权激励计划激发核心员工活力，增强团队凝聚力，为业绩增长提供动力。
行业增长：云计算和AI技术的快速发展带动了服务器市场需求的持续增长，公司作为服务器龙头，有望充分受益。
市场地位：公司2017年出货量达73.65万台，全球市占率6.43%，超过华为，位列全球第三。其在AI服务器领域具有领先地位，阿里巴巴、百度、腾讯等互联网巨头90%的AI服务器由浪潮提供。
JDM模式：公司采用JDM（Joint Design & Manufacturing）模式，与互联网客户深度合作，提升交付效率和市场响应能力，符合云服务器发展趋势。
财务预期：公司预计2018-2020年净利润分别为6.18亿元、8.85亿元、12.60亿元，对应PE分别为50倍、35倍、25倍。分析师维持“强推”评级，认为公司未来表现有望超越基准指数20%以上。

关键信息

股权激励计划详情

授予对象：高管12人，中层及核心骨干人员124人，合计136人。
授予数量：3796万份股票期权。
行权条件：
- 2018-2020年营收增长分别不低于20%、33%、46%。
- 2018-2020年净资产收益率增长分别不低于70%、100%、120%。
- 所有指标不低于同行业平均水平。

市场与行业趋势

全球云计算（IaaS）：未来三年复合增速预计为27%。
中国云计算：未来三年复合增速预计为29%，带动服务器需求快速增长。
服务器需求：2018年第一季度全球服务器营收同比增长39%，中国同比增长60%，均为近13年新高。
中美对比：中国云计算用户自2016年起开始广泛采购，预计未来五年可复制美国增长路径。

AI服务器布局

市场地位：浪潮是国内最早布局AI服务器的厂商之一，市场占有率超过60%。
客户覆盖：阿里巴巴、百度、腾讯等互联网巨头90%的AI服务器由浪潮提供。
增长潜力：AI服务器需求快速增长，为公司带来新的增长点，进一步巩固其龙头地位。

财务指标预测

指标	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万）	25,488	38,200	54,000	72,900
净利润（百万）	428	618	885	1,260
每股收益（元）	0.33	0.48	0.69	0.98
市盈率（倍）	72	50	35	25
市净率（倍）	4	4	4	3

风险提示

海外市场拓展不及预期。
大客户毛利率持续下降。

投资建议

分析师陈宝健及邓芳程维持“强推”评级，认为公司在云计算和AI服务器领域具有明显优势，未来市占率有望进一步提升，业绩增长空间广阔。预计公司2018-2020年净利润增速分别为44.6%、43.2%、42.3%，盈利能力持续增强。

财务比率分析

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	101.2%	49.9%	41.4%	35.0%
归母净利润增长率	49.0%	44.6%	43.2%	42.3%
毛利率	10.6%	10.6%	10.6%	10.7%
净利率	1.7%	1.6%	1.6%	1.7%
ROE	5.9%	7.8%	10.1%	12.5%
ROIC	6.2%	7.7%	10.2%	12.9%
资产负债率	59.3%	63.4%	66.7%	68.8%
P/E	72	50	35	25
P/B	4	4	4	3
EV/EBITDA	36	31	22	17