20170910-安信证券-浪潮信息-000977.SZ-浪潮信息_隐形的人工智能巨头_12页_673kb

浪潮信息总结

核心内容

浪潮信息（000977.SZ）是一家在中国服务器市场占据领先地位的公司，尤其在人工智能基础设施领域表现突出。公司于2017年9月8日与IBM中国共同出资10亿元人民币，成立合资公司研发、生产、销售基于开放的POWER技术的服务器，标志着公司在小型机生态和人工智能计算基础设施方面的重要突破。

主要观点

• 人工智能基础设施龙头：公司是唯一可提供深度学习FPGA加速卡的主流服务器厂商，拥有完整的AI计算软硬件体系，2017年中报显示其已占有中国人工智能计算服务器市场60%以上份额，并占据BAT的AI计算解决方案80%份额。
• 市场预期差显著：公司被严重低估，尤其是在AI服务器市场，毛利率近20%，是传统互联网行业服务器毛利率的近两倍，随着AI服务器渗透率提升，公司盈利水平有望改善。
• 与IBM合作意义重大：与IBM的合资公司有望成为公司小型机市场拓展的重要拐点，特别是在高端服务器市场，公司具备显著的研发、产品和渠道优势，同时与IBM的投入和利益绑定程度空前。
• 证金公司增持：公司是2017年二季度少数被证金公司增持的计算机公司之一，显示其受到国家队关注。
• 浪潮云海持股：公司持有浪潮云海33%的股份，浪潮云海在国内政务云市场处于领先地位，并制定了到2020年实现200亿元销售收入的目标。
• 盈利预测：预计2017-2019年每股收益分别为0.24、0.53、0.92元，维持买入-A评级，6个月目标价为24元。
• 费用率下降：2017年第二季度期间费用率下降18.94%，销售费用率下降20.84%，管理费用率下降32.10%，显示公司运营效率显著提升。
• 风险提示：市场拓展进度不及预期是主要风险。

关键信息

AI服务器市场优势

• 公司提供业界最全的GPU服务器产品线。
• 是唯一可提供深度学习FPGA加速卡的主流服务器厂商。
• 与多家AI领先公司合作，如科大讯飞、奇虎360、搜狗、今日头条、Face++等。
• 提供深度学习训练框架优化工具，帮助客户在语音、图像、视频、搜索、网络等方面取得性能提升。

与IBM合作

• 合资公司浪潮商用机器有限公司注册资本10亿元，公司出资5.10亿元，占51%股权。
• IBM在高端小型机市场占据最大份额，POWER开放平台符合中国自主可控需求。
• 合作对象层次不同，公司作为国内服务器龙头，具备明显优势。
• 合作投入和利益绑定程度空前，IBM持股比例为49%。
• POWER服务器未来重点市场是人工智能，与英伟达合作提升GPU性能。

财务表现

• 2017年第二季度期间费用率下降18.94%，销售费用率下降20.84%，管理费用率下降32.10%。
• 2017年预计净利润为306.4百万元，每股收益0.24元。
• 2018年预计净利润为685.8百万元，每股收益0.53元。
• 2019年预计净利润为1,185.4百万元，每股收益0.92元。

估值指标

• 2017年市盈率76.3倍，市净率4.3倍。
• 2018年市盈率34.1倍，市净率3.9倍。
• 2019年市盈率19.7倍，市净率2.6倍。

市场份额

• 2017年上半年，公司在X86服务器市场继续保持第一份额。
• IBM与公司共同占据国内高端小型机市场74%的份额。

AI技术应用案例

• 百度：使用公司定制的FPGA卡和GPU服务器，识别准确率接近90%。
• 腾讯：使用4卡、8卡GPU服务器，支撑AI应用和GPU云业务。
• 科大讯飞：与公司合作，FPGA芯片在智能语音线上识别中性能加速2.871倍，功耗仅为CPU的15.7%，性能功耗比提升18倍。

总结

浪潮信息作为国内服务器市场领先企业，在人工智能基础设施领域具有显著优势。与IBM的合作将推动其在高端服务器市场的拓展，同时提升AI计算业务的毛利率。证金公司的增持和浪潮云海的持股进一步强化了其市场地位和未来增长潜力。公司预计未来三年每股收益将显著增长，维持买入-A评级，但市场拓展不及预期是其主要风险。