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东睦股份（600114）点评报告总结

核心内容

东睦股份（600114）在2018年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，营收同比增长22.5%，净利润同比增长33.1%。公司整体业绩表现稳健，主要得益于汽车和家电板块的主力产品销量提升，以及软磁材料业务的显著改善。

主要观点

1. 主力产品销量良好，保障业绩高增长

• 汽车和家电板块：作为公司主要收入来源，汽车零配件和压缩机零件销售带动了公司80%的营收增长。
  • 汽车零配件业务收入达5.94亿元，同比增长19.02%。
  • 压缩机零件销售因深加工产品生产和服务客户更新，同比增长22.62%。
• 软磁材料板块：2018年上半年收入增长49.2%，毛利率提升近10个百分点，达到28.4%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
  • 软磁材料业务占总收入比重由8.4%提升至10.2%，占总毛利比重由4.4%提升至8.3%。

2. 成长性看好，维持“增持”评级

• 预计公司2018-2019年EPS分别为0.61元和0.75元。
• 结合2018年8月6日收盘价9.04元，对应PE为14.82倍和12.07倍。
• 基于公司业务增长潜力和盈利改善，分析师维持“增持”评级。

3. 成长路径清晰，业务拓展空间大

• 软磁材料业务：子公司科达磁电经过内部整合优化后，生产管理步入良性循环，未来随着二期项目的推进，预计具备4~6亿元/年的生产能力，将进一步提升营收和毛利率。
• 汽车零配件业务：VVT、泵类产品以及新投产的同步器项目将推动汽车零配件业务板块营收稳定增长。

关键信息

财务表现（2016-2019E）

上半年业绩亮点

• 营业收入：10.3亿元，同比增长22.5%。
• 归母净利润：2.0亿元，同比增长33.1%。
• 扣非归母净利润：1.5亿元，同比增长20.1%。
• 非经常性损益：5147万元，同比增长94.2%（主要来自房地产项目投资收益）。

成本与费用压力

• 原材料价格上涨：受供给侧改革和环保政策影响，原辅材料成本上升。
• 管理费用增加：同比增长23.4%，主要因股权激励费用增加1745万元和研发费用增加310万元。

风险提示

• 软磁材料业务增速不达预期。
• 汽车配件订单落地不达预期。
• 原材料价格波动超预期。

投资建议

• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 基准指数：沪深300指数。

分析师信息

• 分析师：宋江波

  • 执业证书编号：S0270516070001
  • 联系电话：02160883480
  • 邮箱：songjb@wlzq.com.cn

• 研究助理：程文祥、夏振荣

  • 联系电话：021-60883481、010-66060126
  • 邮箱：chengwx@wlzq.com.cn、xiazr@wlzq.com.cn

其他信息

• 研究报告来源：万联证券研究所
• 数据来源：WIND，万联证券研究所
• 数据截止日期：2018年08月06日
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。