20180803-东吴证券-东睦股份-600114.SH-中报净利润增长33_预计全年业绩维持高增长_7页_848kb

东睦股份中报总结

核心内容

东睦股份在2018年H1实现营收10.3亿元，同比增长22.5%；归母净利润2.0亿元，同比增长33.1%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长20.1%。公司预计全年业绩将维持高增长，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩持续高增长：2018年H1公司业绩增速达33.1%，虽受非主营业务收入及股权激励费用影响，但经调整后的增速约为35%，显示公司基本面强劲。
• 业务结构优化：公司深耕高技术产品如汽车VVT/VCT粉末冶金零件，推动业务结构持续优化，产品附加价值上行。
• 软磁材料成为新增长点：受益于清洁能源等下游产业的快速发展，软磁材料业务营收同比增长49.2%，毛利率提升近10pct，成为公司新的业绩增长点。
• 毛利率小幅回落：受工装准备增加、原材料上涨及人工成本上升影响，2018年H1毛利率为35.0%，同比下降0.7pct，但预计随着变速箱业务放量，毛利率将逐步回升。
• 股权激励费用剪刀差：股权激励费用在上半年同比增长331.5%，但下半年将大幅减少，预计释放下半年业绩。

关键信息

财务数据

经营情况

• 汽车零件：2018年H1营收5.9亿元，同比增长19.0%，占总收入的57.3%。
• 软磁材料：2018年H1营收1.1亿元，同比增长49.2%，营收占比提升至10.7%。
• 压缩机零件：2018年H1营收2.8亿元，同比增长22.6%。
• 摩托车配件：2018年H1营收0.2亿元，同比下降1.8%。

费用情况

• 销售费用率：3.3%，同比下降0.4pct。
• 财务费用率：0.01%，维持低位。
• 管理费用率：12.2%，同比上升0.1pct，主要由于股权激励费用和研发费用增加。

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，基于对公司粉末冶金和软磁业务的长期看好，预测2018-2020年业绩分别为4.05亿元、4.98亿元、6.17亿元，对应EPS分别为0.63元、0.77元、0.96元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍。
• 风险提示：汽车行业销量增速下滑风险；公司新产品开拓不顺利。