20230110-浙商证券-东睦股份-600114.SH-东睦股份点评报告_业绩符合预期_软磁业务受益新能源行业发展盈利能力提升_3页_805kb

报告摘要

东睦股份（600114）2022年业绩总结与展望

核心内容概述

东睦股份（600114）在2022年发布了业绩预告，公司整体业绩符合预期，归母净利润实现大幅增长，主要受益于新能源行业的快速发展，尤其是软磁业务（SMC）的强劲表现。尽管部分传统业务受到短期压力，但公司通过整合与扩张，展现了未来盈利能力提升的潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

2022年归母净利润：预计为1.45亿至1.65亿元，同比增长约462%至539%，中值为1.55亿元，同比增长约501%。
扣非归母净利润：预计为1.35亿至1.55亿元，同比扭亏为盈，中值为1.45亿元，较上年同期增长约1.84亿元。
每股收益（EPS）：预计为0.24元，较2021年的0.04元有显著提升。

业务分析

软磁业务（SMC）

产能扩张：山西基地已部分投产，浙江东睦三期预计2023年1月产能可达4.6万吨，未来将推进山西第二基地，进一步提升产能。
销售占比：2022年前三季度光伏销售占比SMC板块约42%，随着光伏行业景气度回升，SMC板块盈利能力有望持续提升。
发展趋势：受益于新能源行业发展，SMC业务营收保持较快增长。

粉末压制成型业务（P&S）

行业地位：国内龙头，2022年上半年营收占比约51%。
短期压力：因订单不足，边际效益未能完全释放，但公司正通过加强技术研发和开拓海外市场应对挑战。
未来展望：预计在疫情和整合因素缓解后，该业务将实现稳健增长。

金属注射成型业务（MIM）

市场地位：国内双雄之一，由子公司富驰主导，2022年上半年营收占比约33%。
盈利能力提升：通过降低上海基地实际生产占比、精益化管理，盈利能力有望边际改善。
产能扩张：连云港富驰智造厂房已建设完成并验收，收购上海驰声40%股权将进一步增强公司在液态金属领域的综合实力。

中长期战略展望

协同发展：公司三大业务（P&S、MIM、SMC）同属粉末冶金制造领域，未来技术融合与客户协同有望实现“1+1+1>3”的协同效应。
盈利预期：预计2023年、2024年归母净利润分别为212亿元、311亿元，同比增长43%、47%。

财务预测

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	35.93	42.83	49.60
归母净利润（亿元）	1.48	2.12	3.11
每股收益（元）	0.24	0.34	0.50
P/E（倍）	38	26	18

财务比率分析

比率	2022E	2023E	2024E
毛利率	24.28%	24.55%	25.04%
净利率	5.23%	6.90%	8.33%
ROE	4.84%	6.40%	8.50%
ROIC	6.32%	8.23%	9.64%
流动比率	1.32	1.90	2.01
速动比率	0.92	1.34	1.45
P/B	2.05	1.90	1.72
EV/EBITDA	14.67	11.48	9.67

风险提示

光伏行业景气度不及预期；
SMC厂房扩产进度不及预期；
疫情反复可能影响开工及交付。

投资评级

股票投资评级：买入（维持），预计未来6个月内证券相对于沪深300指数涨幅将超过20%。
行业投资评级：看好，预计行业指数涨幅将超过10%。

总结

东睦股份凭借在新能源行业的布局与产能扩张，2022年实现业绩大幅增长，特别是软磁业务（SMC）表现亮眼。虽然粉末压制成型业务（P&S）面临短期压力，但公司通过技术提升与市场拓展，有望实现长期稳健增长。金属注射成型业务（MIM）在管理优化与产能提升的推动下，盈利能力逐步改善。未来三大业务协同发展，将进一步增强公司整体竞争力，提升盈利能力。

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