20250822-开源证券-药明合联-02268.HK-港股公司信息更新报告_2025H1业绩表现亮眼_新产能落地赋能全球发展_4页_831kb

药明合联（02268.HK）2025H1业绩表现强劲

业绩亮点

• 营收与利润增长显著：2025年上半年实现营收27.01亿元，同比增长58.88%；归母净利润7.46亿元，同比增长52.74%；经调整净利润8.01亿元，同比增长50.1%。
• 订单增长强劲：截至2025年6月底，公司在手未完成订单总量达13.29亿美元，同比增长约57.9%，保障未来业绩增长。

市场定位与竞争优势

• 全球客户基础扩大：服务客户累计达563家，其中全球前20大制药企业中有13家合作开发ADC或XDC产品，贡献收入占比达32.8%。
• 项目数量与管线增多：截至2025年6月底，公司综合项目数达225个，同比增长34.7%；其中临床阶段XDC项目已达13个，展现多元化发展。
• 全球产能扩张中：无锡和新加坡的新生产能建设持续推进，新产能的落地将进一步提升公司在全球市场的服务能力。

未来展望与估值调整

• 上调盈利预测：基于ADC全球外包市场快速增长，公司上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为16.12亿元、21.51亿元和29.32亿元。
• 维持“买入”评级：公司当前股价对应PE分别为40.3倍、30.2倍和22.1倍，反映市场对其未来成长的看好。估值提升与全球产能扩展及客户增长的预期一致。

风险提示

潜在风险包括订单交付不及预期、市场竞争加剧及环保安全风险，但公司仍被多数分析师认为具有较强竞争优势。