20240823-开源证券-药明合联-02268.HK-港股公司信息更新报告_业绩表现持续亮眼_充沛订单或保障未来高增长_4页_831kb

药明合联公司深度分析总结（2024年8月）

公司概况
药明合联（02268HK）是全球抗体偶联药物（ADC）合同研发与生产（CRDMO）服务龙头，专注于“赋能、跟随并赢得分子”的战略，近期业绩及产能扩张表现亮眼。

一、优异财务表现

• 营收与利润暴增：2024上半年营收达1700亿元，同比增长65.05%；归母净利润增至488亿元，同比增幅达1755.0%，综合项目数同比增长518%；
• 未完成订单强劲：截至2024年6月，未完成订单总量达842亿美元，同比增长105%，有力支撑未来增长预期。

二、战略驱动项目扩张

• 管线项目多元化：截至2024年上半年，累计完成综合项目达167个，其中临床阶段新签项目26个，涵盖7个新型偶联药项目，正向商业化过渡；
• 地缘布局与集成化：无锡基地实现“一站式”ADC全流程制造，上海、常卅及新加坡基地加速全球布局。

三、产能升级与区市场均化

• 全球布局加速落地：无锡基地已通过集成化生产里程碑，新加坡厂区计划2026年启用；
• 北美业务爆发式增长：北美销售收入同比涨17219%，成为最大收入来源。中国、欧洲和其他区域均保持稳定增长。

四、估值调整与评级维持

基于产能、订单及市场前景，预估2024-2026年归母净利润将达731亿元、985亿元、1399亿元，当前股价对应PE分别为278、207、145倍，维持“买入”评级。

核心看点
高增长驱动：订单充足且战略性积极扩大生产网络；
技术领先：CRDMO领域龙头，服务覆盖全球前13大药企；
风险提示：需关注订单交付、市场竞争及合规风险。

建议投资者持续关注其全球扩张与技术优势转化成持续盈利能力。