20240616-太平洋-药明合联-02268.HK-生物安全法案阴霾渐减_药明合联高增长有望持续_5页_773kb

药明合联投资总结

研究机构：太平洋证券
研究日期：2024年06月16日
投资评级：买入/维持
目标价：254港元
估值：PE值38.96，对应市值305亿港元

核心观点

生物安全法案阴霾渐消，《生物安全法案》未被纳入2025年国防授权法案，为药明合联的持续高增长提供政策支持。公司业绩强劲，2024年收入和净利润双位数增长，未来三年净利润复合增长率达38.96%，维持“买入”评级。

财务表现

• 2024年业绩亮点：营业收入增长114%至2124亿元人民币，经调整净利润增长112%至412亿元人民币，盈利增长8207%。
• 盈利预测：2024-2026年净利润分别为650亿、992亿、1325亿人民币，摊薄每股收益分别为0.28元、5.4元、8.3元、11.1元。

业务拓展

1. 客户多元化：与全球前十大制药公司中的六家合作，客户数量增至345家。
2. 技术平台升级：推出迭代版WuXiDARx™平台，满足不同DAR值（DAR2、DAR4、DAR6）的高均质ADC需求。
3. 订单储备充足：截至2023年底，未完成订单579亿美元，同比增长82%。

风险提示

• 政策不确定增加的风险（如生物安全法案未来立法）
• 竞争加剧、客户自建产能、人才流失等风险

估值和总结

药明合联作为ADC赛道龙头，业绩增长确定性强，维持“买入”评级，目标价较昨日收盘价16.36港元大幅提升。投资者可关注其未来订单执行情况和全球市场的拓展进展。