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药明合联（02268）公司点评总结

投资评级： 业绩增长强劲，ADC CRDMO龙头地位稳固
事件： 6个月评级“买入”，目标价55港元

核心业绩数据：

• 2025上半年营收27.01亿元（同比增长62.2%），净利润7.46亿元（同比增长52.7%），毛利率升至36.1%（同比提升4.0pct）。
• 经调整净利润为8.01亿元，同比增长50.1%。

关键业务进展：

1. 客户与订单扩展： 全球客户总数达563家，新增64家，其中13家为全球前20制药企业。未完成订单总额升至13.29亿美元（同比增长57.9%）。
2. ADC赛道优势： 在全球10亿美元授权交易中，客户贡献占比超75%；市占率从2022年的9.9%提升至2025年上半年的22.2%，获批IND数量居首。
3. 产能建设加速： DP3制剂车间通过GMP认证，新增抗体生产线持续扩张；新加坡基地进入调试阶段，计划2026年上半年投产。

未来展望与预测：

• 公司上调2025年营收预期至59.06亿元（同比增长45.75%），预计净利润14.99亿元（前值9.18亿元）。
• 产能释放与储备订单驱动下，2025-2027年收入分别为59.06亿、74.40亿、92.86亿元，净利润年均增速超24%。

风险提示： 市场竞争加剧、研发开支增加、产能建设风险以及国际扩张不确定性。

该报告强调公司在ADC CRDMO领域的领导地位，依托于持续增长的业绩、订单储备及产能扩张，分析师维持“买入”评级，看好其在高景气行业的长期发展潜力。