> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 嘉元科技（688388）2026年中报点评总结 ## 核心内容概述 嘉元科技（688388）在2026年上半年业绩实现显著增长，公司整体盈利能力和经营效率持续提升，业务结构优化，盈利修复趋势明显。报告维持“买入”投资评级，预计公司未来三年（2026-2028）归母净利润将分别达到10.8亿元、16.7亿元和22.7亿元，净利润增长率分别为1,789.83%、54.81%和35.86%，对应PE分别为18倍、12倍和8.67倍。 ## 主要观点 ### 1. **业绩增长显著** - 2026年H1实现营收75.1亿元，同比增长90%； - 归母净利润3.82亿元，同比增长940%； - 扣非归母净利润1.82亿元，同比增长1653%； - 毛利率为6.3%，环比下降2.2个百分点，但整体仍保持盈利修复趋势。 ### 2. **Q2量利双升** - 2026年Q2营收40.7亿元，环比增长18%； - 归母净利润2.62亿元，环比增长117%； - 扣非归母净利润0.73亿元，环比下降33%； - 单吨扣非净利润约0.2万元，若加回铜损及信用减值影响，单吨经营性利润稳定。 ### 3. **行业供需紧张，盈利有望改善** - 随着2026年下半年行业供需进一步紧张，5 μm等高附加值产品占比提升，加工费上涨，单吨盈利有望逐季改善。 ### 4. **高端电子箔与固态铜箔业务进展** - **电子箔**：2026年Q2出货占比约10%，RTF已具备量产能力，HVLP产品持续推进客户验证，预计2027年有望突破大客户，实现显著增长； - **固态铜箔**：已实现小批量供货，2026年预计出货600-1000吨，后续将随下游产业化进度逐步放量。 ### 5. **投资收益增厚** - 泰金新能战略配售贡献公允价值变动收益约1.8亿元； - 恩达通贡献投资收益约0.27亿元； - 投资净收益和公允价值变动收益显著提升，有助于改善公司利润表现。 ### 6. **费用率持续下降** - 2026年H1期间费用1.7亿元，同比下降2.8%； - 费用率2.2%，同比下降2.1个百分点； - 2026年Q2期间费用0.8亿元，同比下降9.4%，环比下降10%，费用率1.9%，同比下降2.4个百分点。 ### 7. **经营性现金流显著改善** - 2026年H1经营性净现金流1.6亿元，同比增长193.6%； - 2026年Q2经营性现金流净额5.3亿元，同比增长245%。 ### 8. **资本开支大幅增加** - 2026年H1资本开支3.9亿元，同比增长133.9%； - 2026年Q2资本开支1.7亿元，同比增长806.3%，环比增长16.6%。 ### 9. **财务指标预测** - **资产负债表**：预计2026年资产总计22,050亿元，负债合计13,922亿元，所有者权益合计8,128亿元； - **利润表**：预计2026年营业总收入18,439亿元，归母净利润1,078亿元，净利润率提升至5.84%； - **估值指标**：预计2026年PE为18.24倍，P/B为1.63倍。 ## 关键信息 - **营收增长**：2026年H1营收同比+90%，Q2营收环比+18%； - **利润增长**：归母净利润同比+940%，Q2归母净利润环比+117%； - **毛利率变化**：2026年H1毛利率6.3%，Q2毛利率5.3%，环比下降2.2个百分点； - **单吨盈利**：预计2026年Q2单吨扣非净利润约0.2万元/吨，未来有望提升； - **出货量预测**：预计2026年铜箔出货15-16万吨，2027年出货19-20万吨，海外出货预计翻倍增长； - **投资收益**：泰金新能与恩达通贡献显著投资收益； - **现金流改善**：经营性现金流显著增长，Q2净额达5.3亿元； - **估值**：2026年PE预计为18.24倍，P/B为1.63倍。 ## 风险提示 - 泰金新能/恩达通投资收益波动风险； - HVLP产品验证不及预期； - 行业竞争加剧； - 原材料价格波动。 ## 附录：财务预测概览 | 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 净利润率（%） | PE（倍） | P/B（倍） | |------------|------------------|--------------------|--------------|---------|----------| | 2025A | 96.43 | 57.02 | 0.59 | 344.62 | 1.88 | | 2026E | 184.39 | 107.77 | 5.84 | 18.24 | 1.63 | | 2027E | 219.84 | 166.83 | 7.59 | 11.78 | 1.36 | | 2028E | 266.76 | 226.66 | 8.50 | 8.67 | 1.12 | ## 投资评级 - **公司投资评级**：买入（维持）； - **行业投资评级**：未提及，但公司评级为“买入”。 ## 总结 嘉元科技在2026年上半年业绩显著增长，主业盈利持续改善，铜箔业务量利双升。公司未来盈利修复趋势明确，高端电子箔与固态铜箔业务有望带来新增长点。尽管存在一定的风险因素，但整体基本面良好，投资价值突出。