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诺德股份（600110.SH）2021年度及未来展望总结

核心内容

诺德股份在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，主要得益于铜箔产品的强劲表现以及公司对市场趋势的精准把握。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营业收入达到44.46亿元，同比增长106.32%；归母净利润达到4.05亿元，同比增长7422%；扣非归母净利润为3.75亿元，同比增长842.6%。2021年第四季度，公司营收和净利润均实现同比增长，但环比有所下降。
• 铜箔产品贡献突出：铜箔产品占公司总营收的91.9%，贡献毛利的91.5%。2021年铜箔产品收入40.86亿元，同比增长116.4%。公司采用“铜价 + 加工费”的定价模式，2021年铜价高企，同时公司加大极薄化铜箔的生产，推动加工费提升，毛利率达24.61%，同比提升5.69个百分点。
• 产能持续扩张：公司现有铜箔产能为4.3万吨/年，2021年铜箔产销分别为3.56万吨和3.51万吨，同比增长61.7%和72.7%。公司占全国铜箔产量约14%，处于国内领先地位。未来规划产能将提升至18.5万吨/年，其中2022年新增产能将达7万吨/年，2023年进一步扩展至10万吨/年。
• 客户资源优质：公司与CATL、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能等国内主要锂电池企业保持稳定合作，并已向海外客户如LG化学、松下、ATL和SKI批量供货，显示出较强的市场竞争力和客户粘性。
• 套期保值业务助力利润：公司积极开展铜期货套期保值业务，对冲原材料价格波动风险，提升经营利润。
• 投资建议：分析师给予“增持-A”评级，预计2022-2024年公司营业收入分别为68.1、91.63、120.31亿元，净利润分别为8.33、12.2、17.85亿元，对应EPS分别为0.48、0.7、1.03元/股，6个月目标价为13元/股。
• 财务指标表现：公司毛利率从2020年的20.4%提升至2021年的24.7%，预计2022年进一步提升至28.0%。ROE从0.2%提升至10.5%，预计未来三年将持续增长至22.2%。市盈率（PE）从2020年的3,329.1倍降至2021年的44.3倍，未来三年预计进一步下降至10.0倍，估值逐步趋于合理。

关键信息

产能扩张计划

• 2022年增量项目：预计新增产能1.5万吨/年（青海诺德）和1.2万吨/年（惠州基地定增项目），合计达2.7万吨/年，总产能提升至7万吨/年。
• 2023年规划：预计新增产能1.5万吨/年（青海诺德极薄锂电铜箔项目）和5万吨/年（黄石基地高端锂电铜箔一期项目），总产能将扩展至18.5万吨/年。

财务预测

财务指标

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 需求不及预期
• 项目进展不及预期

投资评级

• 投资评级：增持-A
• 6个月目标价：13元/股
• 当前股价：10.32元（2022-04-18）
• 股价表现：过去12个月涨幅47.33%，但短期表现有所波动。

结论

诺德股份凭借铜箔产品的高毛利贡献和持续的产能扩张，展现出强劲的成长潜力。公司技术积累深厚，客户资源优质，未来在锂电铜箔领域有望进一步拓展市场。分析师认为公司未来三年的盈利能力将显著提升，估值逐步合理，给予“增持-A”评级，目标价为13元/股。然而，需关注原材料价格波动及项目进展等潜在风险。