20220509-天风证券-嘉元科技-688388.SH-21年量利齐增_后续看好公司产能加速释放_3页_750kb

报告摘要

嘉元科技（688388）总结

核心内容

嘉元科技在2021年实现了显著的业绩增长，收入和利润均大幅上升，同时产能释放加速，展现出良好的发展潜力。公司专注于铜箔产品的研发与生产，尤其在锂电铜箔领域表现突出。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司实现收入28亿元，同比增长133%；归母净利润5.5亿元，同比增长195%。2021年第四季度收入8.2亿元，同比增长98%；归母净利润1.56亿元，同比增长123%。
毛利率与净利率提升：2021年综合毛利率达30%，同比提升5.8个百分点；综合净利率19.6%，同比提升4.1个百分点。
产品结构优化：2021年铜箔出货量达2.8万吨，其中6微米及以下出货1.84万吨，同比增长139%，显示产品结构进一步优化。
产能释放加速：1号车间已于2021年12月开机试产，22年1月中旬全面达产；2号车间于2022年3月底开机试产，正在调试中；3号车间建设持续推进，未来产能有望进一步提升。
研发投入增加：2021年研发费用达1.5亿元，同比增长103%，研发人员增加至235人，占总人数的17%，研发费用率下降0.8个百分点。
财务费用上升：2021年公司发布可转债，导致财务费用大幅增加，同比增长2.6个百分点。
盈利预测上调：考虑到产能释放超预期，公司将2022、2023年归母净利润预测上调至11亿元和15.7亿元。

关键信息

财务数据与估值

财务数据和估值	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,202.18	2,804.18	5,610.00	9,350.00	14,250.00
增长率(%)	-16.86	133.26	100.06	66.67	52.41
EBITDA(百万元)	318.82	891.24	1,465.15	2,000.59	2,563.73
净利润(百万元)	186.47	550.57	1,105.76	1,571.16	2,092.29
每股收益（元/股）	0.80	2.35	4.72	6.70	8.92
市盈率(P/E)	80.94	27.44	13.66	9.61	7.22
市净率(P/B)	5.78	4.20	3.57	2.82	2.21
市销率(P/S)	12.55	5.38	2.69	1.61	1.06
EV/EBITDA	60.47	32.60	10.09	7.20	5.36

财务预测摘要

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	1,202.18	2,804.18	5,610.00	9,350.00	14,250.00
营业利润	214.36	633.13	1,259.02	1,798.60	2,381.09
归属于母公司净利润	186.41	549.96	1,104.65	1,569.59	2,090.20
每股收益（元）	0.80	2.35	4.72	6.70	8.92
毛利率	24.24%	30.03%	31.00%	27.50%	24.50%
净利率	15.51%	19.61%	19.69%	16.79%	14.67%
ROE	7.14%	15.32%	26.15%	29.36%	30.56%
ROIC	19.69%	38.09%	36.98%	42.29%	46.47%
资产负债率(%)	10.56	40.45	35.40	35.58	31.17
净负债率(%)	-35.62	17.58	16.59	5.69	-5.42
流动比率	7.06	2.13	2.75	2.80	3.41
速动比率	6.47	1.92	2.21	2.24	2.63
应收账款周转率	7.51	6.09	7.38	6.93	6.75
存货周转率	7.88	11.85	10.24	9.63	9.80
总资产周转率	0.43	0.62	0.89	1.26	1.56

风险提示

新能源车销量不及预期
公司产能释放不及预期
行业竞争加剧导致产品价格下降
原材料价格上涨超预期

投资评级

行业：有色金属/工业金属
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：64.43元
目标价格：未提供

总结

嘉元科技在2021年实现了收入和利润的双增长，铜箔出货量显著提升，尤其是6微米以下产品。公司加速产能释放，增强了市场竞争力。财务费用因可转债发行而增加，但整体财务状况稳健。分析师上调了2022和2023年的盈利预测，认为公司未来有望持续增长。然而，也存在一定的风险，包括新能源车销量、产能释放速度、行业竞争和原材料价格波动。

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