20220325-安信证券-嘉元科技-688388.SH-产销大增助推业绩放量_产能释放+极薄化_未来利润空间可期_10页_589kb

报告摘要

嘉元科技2021年度报告及投资分析总结

核心内容

嘉元科技（688388.SH）在2021年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均大幅上升，主要得益于锂电铜箔业务的快速增长及产能释放。公司计划在2022年继续扩大产能，推动业绩进一步提升。

主要观点

业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入28.04亿元，同比增长133.26%；归母净利润5.50亿元，同比增长195.02%；扣非归母净利润4.97亿元，同比增长203.05%。
锂电铜箔主导收入结构：锂电铜箔贡献了公司90%的营收和90.4%的毛利，毛利率达30.23%，同比提升4.34个百分点。
极薄铜箔需求上升：2021年公司≤6微米铜箔的产销分别达到1.86万吨和1.84万吨，占比达66.17%和66.21%，同比分别提升20.72个百分点和18.12个百分点。4.5微米铜箔出货量亦有提升。
经营效率良好：存货周转天数为43.4天，处于行业较低水平，体现公司高效的运营管理。
客户集中度高：前五大客户销售额达23.55亿元，占公司总营收的83.98%，其中宁德时代及其关联公司销售额占公司营收的54.90%。
产能快速扩张：2021年公司产能提升至2.6万吨，2022年计划新增1.5万吨、1.6万吨和1.5万吨产能，预计全年产能将大幅提升。
研发投入加大：2021年研发投入1.47亿元，围绕锂电铜箔和高频高速电路板电解铜箔等产品领域持续加大投入，技术领先优势明显。
财务状况稳健：2021年资产负债率升至40.5%，但经营性现金流净额为3.18亿元，占营收比例基本稳定。
投资建议：公司预计2022-2024年实现营业收入分别为53.73、94.46、140.48亿元，净利润分别为10.5、19.5、31.03亿元，对应EPS分别为4.42、8.11、12.74元/股，目前股价对应PE为20.2、11、7倍，维持“增持-A”评级，6个月目标价133元/股。
风险提示：需关注需求不及预期、锂电池及集流体技术变革、定增及项目进展不及预期等风险。