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诺德股份（600110）事件点评总结

核心内容

国海证券首次覆盖诺德股份，给予“买入”评级。公司2021年半年报显示，业绩表现亮眼，收入和净利润均实现大幅增长，同时盈利能力显著提升，现金流状况改善，展现出强劲的发展势头。公司正积极进行产能扩张，以应对锂电铜箔市场供不应求的局面，未来有望持续受益于行业景气度提升和客户结构优化。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021H1：公司实现收入20亿元，同比增长153%；归母净利润2亿元，同比增长12.4倍。
• 2021Q2：收入11.2亿元，同比增长152%；归母净利润1.36亿元，同比增长108%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长111%。
• 盈利能力提升：2021Q2毛利率为26.3%，同比提升5.8个百分点，环比提升4.6个百分点；净利率为12.2%，同比提升14.1个百分点，环比提升4.8个百分点。
• 现金流改善：2021Q2经营活动现金流净额为+2.34亿元，较2021Q1大幅改善。

2. 产能扩张积极

• 当前产能：4.2万吨/年（青海3.5万吨/年，惠州0.8万吨/年）。
• 在建产能：2.7万吨（青海1.5万吨/年，惠州1.2万吨/年），预计2021年底建成，届时产能达7万吨。
• 未来产能：青海筹建1.5万吨产能，建设完毕后总产能将达8.5万吨。
• 资本支出：2021Q2资本支出2.1亿元，公司积极锁定设备，加快产能布局。

3. 行业景气度高，迎戴维斯双击

• 供需失衡：2021年锂电铜箔供不应求，加工费多次上调。
• 扩产周期长：锂电铜箔投资强度大（约8亿元/万吨），核心设备依赖进口，交付周期长，新产能建设周期约1.5~2年。
• 需求增长：动力电池需求高速增长，推动锂电铜箔加工费持续上涨。
• 产品结构优化：4.5μ产品加工费高于6μ产品，薄化趋势明确，盈利空间进一步扩大。
• 客户优势：公司拥有全球优质客户，包括宁德时代、比亚迪、LG化学、SKI等，具备较强的市场竞争力。

关键信息

财务预测

市场表现

• 最近一年走势：诺德股份涨幅287%，显著高于沪深300的7.7%。
• 相对沪深300表现：2021年表现优于市场，具备较高的成长性。

财务指标变化

• 资产负债率：从2020年的57%降至2021H1的56%，整体稳中有降。
• 流动比率：从1.35提升至1.48，短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.22提升至1.28，流动性状况改善。
• 资产周转率：从0.27提升至0.48，资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：从1.67提升至1.71，回款能力增强。
• 存货周转率：从4.45下降至4.29，库存管理有所收紧。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（首次覆盖）。
• 评级依据：
  • 公司业绩表现强劲，量利齐升。
  • 锂电铜箔行业供不应求，加工费上涨趋势明确。
  • 公司产能有序扩张，具备较强的市场竞争力。
  • 客户结构优质，未来增长潜力大。

风险提示

• 政策波动风险：行业政策变化可能影响公司发展。
• 下游需求不及预期：动力电池需求增长若不及预期，可能影响业绩。
• 产品价格不及预期：锂电铜箔加工费若未能持续上涨，盈利空间受限。
• 竞争格局恶化：行业竞争加剧可能压缩利润。
• 增发进展不及预期：若增发未能按计划推进，可能影响资金使用效率。
• 产能投产不及预期：新产能建设若延迟，可能影响市场占有率。

分析师信息

• 谭倩：国海证券研究所副所长（主持工作），首席分析师，电力设备新能源组长，拥有10年行业研究经验。
• 尹斌：中科院物理化学博士，4年比亚迪动力电池经验，3年证券从业经验，2018年进入国海证券。
• 黎江涛：上海财经大学数量经济学硕士，1年知名PE经验，3年证券从业经验，2021年加入国海证券。
• 张涵：中山大学理学学士，金融学硕士，2018年进入国海证券，现从事电力设备与新能源行业研究。

总结

诺德股份在2021年H1展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，受益于锂电铜箔行业供不应求，加工费持续上涨。公司积极进行产能扩张，未来有望持续享受行业红利。分析师认为公司具备良好的成长性和市场竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。尽管存在一定的市场风险，但公司整体财务状况稳健，具备较强的可持续发展能力。