20150330-广发证券-华新水泥-600801.SH-年报点评_海外扩张和环保业务谱写未来发展_11页_887kb

华新水泥 (600801.SH) 总结

核心内容

华新水泥在2014年年报中展示了其在行业低迷背景下仍实现业绩微增，并在海外扩张和环保转型方面取得显著进展。公司营业收入同比增长0.07%，归属净利润增长3.47%，同时每10股派发现金股利1.7元。公司在国内区域市场保持稳定，同时在海外市场和环保业务上展现强劲增长潜力。

主要观点

1. 行业景气低迷，业绩微增，盈利能力提升

• 业绩表现：2014年公司实现营业收入159.96亿元，同比增长0.07%；归属净利润12.22亿元，同比增长3.47%。
• 盈利能力：尽管行业整体需求疲弱，但公司全年吨收入仅下降2元/吨至312元/吨，吨成本下降6元/吨，吨毛利提升4元/吨至92元/吨，吨净利增长2元/吨至29元/吨。
• 四季度表现：四季度营收同比下降13.41%，净利润同比下降29.43%，主要受13年末价格高基数及14年末两湖地区价格下跌影响。

2. 区域供需格局稳定，海外项目表现亮眼

• 区域市场：湖北和湖南地区水泥行业供给端增长有限，湖北连续两年新增产能为零，湖南仅两条产线投产，预计未来区域供需格局将保持平稳。
• 海外市场：公司在塔吉克斯坦设立的3000d/t产线已投产，2014年实现营收7.4亿元，占公司总收入的5%，同比增速高达204%。未来还将建设两条产线，总产能将达350万吨，辐射乌兹别克斯坦、阿富汗等国家。
• 柬埔寨项目：完成对柬埔寨CCC公司的注资，持股比例达40%，并计划进一步收购至68%，柬埔寨当地仅有一条1200t/d生产线，未来市场空间广阔。
• 盈利对比：海外市场净利率高达42%，远高于公司整体净利率9.34%。

3. 环保转型持续推进，未来增长新亮点

• 环保业务发展：2014年环保业务年处置能力达446万吨，同比增长74%；环保业务收入超过1.2亿元，同比增长13%。
• 2015年投资计划：环保业务投资占比达40.6%，全年投资计划为25.59亿元，环保业务有望在2015年进入黄金发展期。
• 协同效应：环保业务有助于改善燃料成本结构，发挥产业链协同优势，提升公司整体盈利能力。

关键信息

财务指标

投资建议

• 评级：维持“谨慎增持”评级。
• 理由：公司所在湖北市场供给格局良好，海外布局已初见成效，环保业务持续投入，未来发展潜力大。
• 盈利预测：预计公司2015-2017年EPS分别为0.87、1.08、1.22元/股。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体需求。
• 新增产能超预期：可能对市场造成压力。
• 原材料价格上涨：影响成本结构。

未来发展展望

• 海外市场：继续推进“一带一路”战略，扩大海外产能和市场份额。
• 环保业务：作为公司未来增长的重要方向，环保业务将逐步实现盈利，提升整体盈利能力。
• 区域市场：湖北和湖南地区供需格局稳定，公司具备较强的市场控制力和定价能力。

总结

华新水泥在2014年面对行业低迷，仍保持稳健增长，特别是在海外市场和环保业务上表现突出。公司未来将继续在海外扩张和环保转型方面发力，提升盈利能力和市场竞争力。尽管面临一定的风险，但其良好的市场地位和战略布局使其具备长期增长潜力。