20161024-财通国际-每周报告_未来两三年银行信贷供应可能遇瓶颈_19页_2mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了中国及全球多个行业及企业的近期经营状况与未来展望，主要聚焦于银行信贷供应瓶颈、金鹰商贸、江西铜业、百丽国际、中海发展、威高国际、中海油田、卓悦控股和中电控股等企业的财务表现、业务转型及市场前景。

主要观点

银行业

• 信贷供应瓶颈：自2015年初以来，银行信贷快速增长，导致资本水平下降和融资压力上升，未来两到三年内银行信贷供应可能面临瓶颈。
• 信贷结构变化：企业贷款占比持续下降，居民贷款及地方政府贷款占比上升，银行息差被挤压，但信贷损失率较低。
• 流动性风险：广义存贷比持续上升，可能达到100%，将限制银行融资缓冲空间，增加银行破产风险。
• 信贷损失与盈利：按揭贷款损失率预计明年翻倍，但银行仍倾向于增加按揭贷款以维持盈利。
• 金融稳定：尽管存在压力，但短期内银行体系仍具备一定的缓冲能力，不会立即威胁金融稳定。

金鹰商贸（3308.HK）

• 业绩表现：上半年销售收益同比增5.6%，但净利润同比大跌61.4%，盈利仍受压力。
• 业务结构：特许专柜销售为主力，占总销售所得款项的83.6%，但佣金率略有下降。
• 转型战略：推进全生活中心战略，但目前仍处于投资期，多数新店处于亏损状态。
• 盈利预测：预计2017年销售收益及盈利将回升，核心税后溢利有望增长。
• 财务状况：负债率上升，流动资产与流动负债变动较大，财务状况紧绌。
• 投资建议：给予“买入”评级，预计公平价为13.9元，市盈率26倍左右。

江西铜业（0738.HK）

• 业绩表现：上半年营业额同比增19.5%，毛利增15.0%，但核心税后溢利同比大跌35.3%。
• 业务结构：阴极铜及铜杆线为主要收入来源，毛利率有所下降。
• 成本与盈利：销售及行政开支增长，影响盈利。
• 市场预期：若2017年铜价回升，盈利有望改善。
• 投资建议：给予“持有”评级，预计2017年公平价值为5.2港元。

百丽国际（1138.HK）

• 业绩表现：上半年营业额同比增11.5%，但核心税后溢利同比大跌49.6%。
• 业务结构：化妆品业务增长显著，但女装业务表现不佳。
• 市场影响：受香港零售疲弱影响，业绩承压。
• 投资建议：给予“持有”评级，预计2017年盈利小幅增长。

中海发展（1173.HK）

• 业绩表现：上半年营业额微跌，核心税后溢利同比大跌49.6%。
• 业务结构：油轮业务为主力，但面临运费下跌压力。
• 市场预期：若中美原油库存减少，2017年油轮运费及盈利有望回升。
• 投资建议：给予“持有”评级，预计2017年公平价值为4.63港元。

威高国际（1173.HK）

• 业绩表现：上半年营业额同比增11.5%，但核心税后溢利同比大跌49.6%。
• 业务结构：化妆品业务为主要盈利来源，但女装业务表现不佳。
• 市场预期：预计2017年化妆品业务恢复增长，但女装业务仍受压。
• 投资建议：给予“持有”评级，预计2017年公平价值为0.285港元。

中海油田（2883 HK）

• 业绩表现：上半年营业额大幅下降，核心税前亏损扩大。
• 业务结构：钻机及物探业务亏损严重，受油价下跌影响。
• 市场预期：若全球石油库存下降，2017年盈利有望回升。
• 投资建议：给予“持有”评级，预计2017年公平价值为0.378港元。

卓悦控股（0002 HK）

• 业绩表现：上半年营业额同比下降11.89%，经营亏损扩大。
• 业务结构：受香港零售疲弱影响，业务表现不佳，电商发展未达预期。
• 市场预期：预计2017年亏损缩小，但盈利仍面临挑战。
• 投资建议：给予“持有”评级，预计2017年公平价值为0.378港元。

中电控股（0002 HK）

• 业绩表现：上半年营业额同比微跌，但核心溢利增长。
• 业务结构：主要盈利来自香港，海外业务表现不一。
• 市场预期：预计2017年核心溢利增长，全年派息可能微增。
• 投资建议：给予“持有”评级，预计2017年公平价值为83.6港元。

关键信息

• 信贷供应瓶颈：银行信贷增长导致资本水平下降和流动性压力，未来可能面临信贷供应受限。
• 信贷结构变化：企业贷款占比下降，居民及地方政府贷款占比上升。
• 全生活中心转型：金鹰商贸等企业推进转型，但短期内盈利增长有限。
• 财务状况：多数企业面临财务压力，资产负债率上升，现金流紧张。
• 市场预期：部分企业预计2017年盈利将改善，但受全球经济不确定性影响，增长存在风险。
• 投资建议：整体建议“持有”或“买入”，但需关注行业及市场风险。