20160329-财通国际-每周报告_新能源汽车补贴政策很可能密集发布_13页_1mb

新能源汽车补贴政策及主要港股公司业绩总结

核心内容

2016年新能源汽车补贴政策将密集发布，作为国家战略，地方政府补贴滞后影响了新能源汽车销量。尽管部分地方政策已开始实施，但整体补贴额度正在减少，未来政策将更注重用车环节的补贴，如充电设施、停车和税收等方面，以促进配套设施建设并预防“骗补”现象。

主要观点

• 补贴政策调整：新能源汽车补贴政策正从消费端向使用端转移，以提高产业可持续性。
• 销量波动：2016年前两个月新能源乘用车销量环比大幅下滑，但预计随着补贴政策落地，销量将有所回升。
• 行业趋势：新能源汽车成本下降与补贴退坡速度保持一致，产业不会长期依赖补贴。
• 地方补贴情况：全国已有17个省市公布地方补贴政策，但仅有8个政策能落地，其中仅3个已开始发放补贴。

关键信息

• 新能源汽车销量：2016年前两月累计销量2.4万辆，占新能源汽车销量的65%。
• 地方补贴政策：北京、天津、武汉旧版补贴政策未到期，能领取补贴。
• 补贴趋势：预计未来地方补贴额度将减少，补贴方式转向使用环节。
• 行业影响：补贴退坡可能对新能源汽车销量造成影响，但随着成本下降，冲击有限。

主要港股公司业绩分析

[1330 HK] 绿色动力环保

• 2015年业绩：收入同比增2.6%至1,258百万人民币，毛利增10.8%至418百万，毛利率上升至33.2%，股东应占利润增59.6%至227百万。
• 业务发展：2016年预期收入增45.9%至1,835百万，毛利增40.3%至494百万，毛利率下降至31.9%，股东应占利润增44.9%至328百万。
• 估值：以20倍市盈率估值发电业务，8倍市盈率估值建设业务，综合估值约16.5倍，公平估值为5.56港元，现价3.73港元，潜在升幅超50%，评级「买入」。
• 风险：建设进度延迟、资金或补贴不到位。

[2226 HK] 老恒和酿造

• 2015年业绩：上半年收入增20.0%至356百万港元，毛利增19.7%至202百万，毛利率达56.7%，销售及行政开支增15.2%至18.9百万。
• 业务增长：料酒产品销量大增，带动收入增长，预计全年收入增16.7%至780百万港元，股东应占利润增15.6%至244百万。
• 估值：预计2016年公平价值为6.09港元，现价5.29港元，评级「买入」。
• 风险：行业竞争加剧、产品大幅减价、食品安全事故、人民币贬值。

[1148 HK] 新晨动力

• 2015年业绩：上半年收入增15%至1,672百万港元，毛利减少9.9%至258.6百万，毛利率降至15.5%。
• 业务表现：汽油机收入增25.5%至1,336.5百万，柴油机收入减30.1%至176百万。
• 预期增长：2015全年收入增18.4%至3,139百万港元，毛利减少9.9%至477.9百万，股东应占利润减6.8%至253百万。
• 估值：以2016年预测7倍市盈率作估值，公平估值1.68港元，现价1.27港元，评级「买入」。
• 风险：毛利率低于预期、销量未如预期。

[1114 HK] 华晨中国

• 2015年业绩：上半年收入减少17.5%至2,058百万港元，毛利减少48.8%至111.5百万，毛利率降至5.4%，营业亏损增51.9%至228百万。
• 业务亮点：SUV销量急增，成为主要收入来源，华晨中华V3销量增长迅速。
• 预期增长：预计2016年盈利增长高于10%，公平估值10.67港元，现价7.13港元，评级「买入」。
• 风险：宝马销量未如预期、自主品牌毛利率低于预期。

[0590 HK] 六福集团

• 2015年业绩：对外营业额6,964百万港元，同比减7.7%，毛利1,579百万港元，减12.1%，毛利率22.7%，同比跌1.2个百分点。
• 业务表现：港澳零售分部营业额4,955百万港元，同比跌7.5%，国内零售分部营业额567百万港元，同比增5.3%。
• 预期增长：预计2016年三月年度收入跌8.5%至14,565百万港元，核心股东应占溢利跌36.7%至986百万港元。
• 估值：公平估值为17.04港元，现价17.04港元，评级「增持」。
• 风险：金价及钻石价继续下调。

[0198 HK] 星美控股

• 2015年业绩：上半年收入增62.3%至1,420百万港元，毛利增52.7%至862百万，毛利率降至60.7%，税前利润增66.1%至261.6百万。
• 业务增长：电影院收入增64.1%至1,248.6百万，溢利增25%至210百万。
• 预期增长：预计2015年收入增83.8%至3,089百万港元，毛利增78.5%至1,780百万，股东应占利润增153.8%至332百万。
• 估值：以2016年预测30倍市盈率作估值，公平估值1.2港元，现价0.75港元，评级「增持」。
• 风险：竞争加剧拖累票价、观影人次增长未如预期。

[0560 HK] 珠江船务

• 2015年业绩：对外营业额932百万港元，增9.9%，毛利221百万港元，增6.7%，毛利率23.7%，跌0.7个百分点。
• 业务亮点：应占联号合营溢利增23.1%至45.8百万，因鹤山港重启再生资源业务。
• 预期增长：预计2015年对外营业额为2,013百万港元，经营溢利229百万港元。
• 估值：公平估值为2.74港元，现价1.88港元，评级「增持」。
• 风险：粤港河运量不前、运费下跌。

[1088 HK] 深高速

• 2015年业绩：上半年收入减22.2%至1,499.6百万人民币，营业利润减9.6%至702百万，股东应占利润减68.2%至539百万。
• 业务表现：通行费收入略降，但毛利增4.8%至761.6百万，毛利率升至54.6%。
• 预期增长：全年收入预测减12.5%至3,169.2百万人民币，股东应占利润减51.4%至1,064百万。
• 估值：以2016年预测11倍市盈率作估值，公平估值8.8港元，现价6.59港元，评级「增持」。
• 风险：车流量增长低于预期、收费下调。

[0819 HK] 中国神华

• 2015年业绩：对外营业额87,783百万港元，大跌32.1%，煤炭销量177.8百万吨，跌24.2%，电力销量93.62BkWh，跌5.8%。
• 业务亮点：电力分部毛利增1.6%至11,331百万，因煤价下跌。
• 预期增长：预计2016年平均煤价回升，集团盈利有望大增。
• 估值：公平估值为16.2港元，现价12.44港元，评级「增持」。
• 风险：世界煤炭供过于求、煤价下跌。

[0477 HK] 奥普集团

• 2015年业绩：上半年收入增22.0%至423.2百万人民币，毛利增24.7%至201.8百万，毛利率升至47.7%，股东应占利润增37.2%至97.2百万。
• 业务亮点：推出智能化浴霸和浴顶，提升产品竞争力。
• 预期增长：预计2015年全年收入增19.8%至939百万人民币，毛利增20.9%至453百万。
• 估值：公平估值为3.0港元，现价2.27港元，评级「增持」。
• 风险：房地产销售未如预期、经济下行降低家电需求。

[0819.HK] 天能动力

• 2015年业绩：上半年收入增14.5%至7,532百万人民币，毛利增43.7%至1,091.7百万，毛利率升至14.5%，股东应占利润增476.5%至269百万。
• 业务亮点：纯电动汽车动力电池销量增87.6%至559百万，微型电动车市场占有率达55%。
• 预期增长：预计2016年利润可增超40%至900百万以上，每股盈利约1.0港元。
• 估值：以2016年6倍市盈率作估值，公平估值6.0港元，现价6.59港元，评级「买入」。
• 风险：铅价上升、竞争加剧、电动车电池需求低于预期。