深度报告-20251212-开源证券-天赐材料-002709.SZ-公司首次覆盖报告_六氟磷酸锂周期反转_卡位固态电池核心材料_22页_2mb

报告摘要

天赐材料（002709.SZ）六氟磷酸锂周期反转，卡位固态电池核心材料

核心内容

天赐材料是一家全球领先的六氟磷酸锂及锂电池电解液生产商，公司成立于2000年，2016年电解液出货量首次位居全球第一，2025年9月向港交所递交上市申请。公司主营锂离子电池材料、日化材料及特种化学品，其中锂电材料占营收的约90%。公司拥有41家全资子公司和14家控股子公司，股权结构简单，实控人徐金富持股36.5%。

公司已在全球布局，国内有16个生产基地和2个在建基地，计划在摩洛哥和美国建设生产基地，以拓展海外市场。2025年12月，公司股价为39.70元，总市值807.45亿元，流通市值597.27亿元，近3个月换手率高达525.7%。

主要观点

六氟磷酸锂周期反转，价格有望持续上行

六氟磷酸锂自2025年7月中旬以来价格持续上涨，截至12月初涨幅达248%。2024年行业产能利用率约43.3%，供给释放低于预期，行业整体处于低盈利状态。2025年8月起，储能等下游需求释放，六氟磷酸锂供应呈现紧平衡状态，预计2026年新增产能有限，紧平衡状态仍将持续，价格有望继续上行。

公司六氟磷酸锂年产能约11.2万吨，已基本满产，现有产线存在技改提升产能的空间。2025年公司锂电材料营收同比增长22%，归母净利同比上涨24%，显示公司盈利已开始回升。

卡位固态电池核心材料，硫化物电解质进入中试阶段

固态电池具备高安全性与高能量密度优势，有望在2027年实现规模化量产，2030年实现商业化。公司布局硫化物固态电解质，采用液相反应法作为核心技术路线，目前已进入中试阶段，计划2026年中建成百吨级中试产线。

公司已推出LPSX系列固态电解质，具备高离子电导率和良好的机械加工性能。公司还自主研发UV固化绝缘胶框，用于保护固固界面完整性，提升电池性能与安全性。公司已获得八项核心发明专利，构建了覆盖材料到应用的系统化技术布局。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2025-2027年营业收入分别为164.75亿元、225.04亿元、287.95亿元，归母净利润分别为10.96亿元、54.02亿元、73.87亿元，EPS分别为0.54元、2.66元、3.63元。当前股价对应PE分别为73.7倍、14.9倍、10.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。

公司PE低于可比公司平均，且受益于六氟磷酸锂涨价及固态电池商业化前景，未来成长空间广阔。

关键信息

六氟磷酸锂：2024年全球出货量16.9万吨，前3家占据76.9%市场份额，行业集中度高。2025年7月以来，六氟磷酸锂价格涨幅达248%，预计2026年仍维持紧平衡状态。
固态电池：预计2030年全球市场规模达65GWh，2040年超过1000GWh。公司硫化物电解质处于中试阶段，计划2026年中建成百吨级中试产线。
财务预测：2025-2027年，公司营业收入预计增长31.6%、36.6%、28.0%，归母净利润预计增长126.5%、392.8%、36.8%。毛利率有望从18.9%提升至37.9%，净利率从3.8%提升至25.6%。
估值：公司当前PE为73.7倍，2026年PE为14.9倍，2027年PE为10.9倍，显著低于可比公司平均。