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百洋股份（002696）公司点评总结

核心内容概述

百洋股份（002696）是一家主要从事水产业务和教育业务的公司。2018年半年报显示，公司营业收入和归母净利润均实现显著增长，其中教育业务（火星时代）成为利润增厚的重要来源。分析师吕思奇对百洋股份的评级为“买入”，并给出了未来6个月目标价14元。

主要观点

• 水产业务快速增长：公司2018年半年报实现营业收入11.73亿元，同比增长34.11%，归母净利润0.50亿元，同比增长246.04%。Q2单季度收入和净利润分别同比增长33.39%和32.5%。
• 教育业务贡献显著：火星时代并表后，公司教育业务收入增长21.90%，净利润增长43.25%，成为利润的重要增厚来源。
• 收购楷魔视觉增强协同效应：公司于2018年6月底完成对楷魔视觉的收购，后者专注于影视特效制作，业务链覆盖全流程，与火星时代形成上下游协同，提升整体盈利能力。
• 未来增长预期良好：预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.02/2.66/3.55亿元，对应PE分别为18.8x、14.3x和10.67x，展现出良好的盈利前景。

关键信息

2018年半年报数据

• 营业收入：11.73亿元，同比增长34.11%
• 归母净利润：0.50亿元，同比增长246.04%
• 毛利率：23.74%，同比增长13.2个百分点
• 归母净利润率：4.26%，同比增长2.54个百分点
• Q2单季度：
  • 收入：0.59亿元，同比增长33.39%
  • 归母净利润：0.06亿元，同比增长32.5%
  • 净利润率：10.17%，同比增长1.08个百分点

教育业务（火星时代）

• 2018年并表后收入：4.96亿元，同比增长21.90%
• 2018年并表后净利润：0.87亿元，同比增长43.25%
• 2017年并表前收入：2.12亿元
• 2017年并表前净利润：0.28亿元
• 楷魔视觉业绩承诺：
  • 2018年净利润不低于3,600万元
  • 2018-2019年累积净利润不低于8,460万元
  • 2018-2020年累积净利润不低于15,021万元
  • 2017-2020复合增速为47%

盈利预测（亿元）

• 2018年归母净利润：2.02
• 2019年归母净利润：2.66
• 2020年归母净利润：3.55

估值指标

• P/E（倍）：
  • 2018E：18.81
  • 2019E：14.30
  • 2020E：10.67
• P/B（倍）：
  • 2018E：1.50
  • 2019E：1.34
  • 2020E：1.18

财务指标

• 资产负债率：
  • 2017A：35.73%
  • 2018E：22.57%
  • 2019E：22.35%
  • 2020E：21.37%
• 流动比率：
  • 2017A：1.36
  • 2018E：1.98
  • 2019E：2.30
  • 2020E：2.71
• 速动比率：
  • 2017A：1.14
  • 2018E：1.51
  • 2019E：1.84
  • 2020E：2.25
• 毛利率：
  • 2017A：16.56%
  • 2018E：23.19%
  • 2019E：26.47%
  • 2020E：28.14%
• 净利润率：
  • 2017A：4.73%
  • 2018E：6.51%
  • 2019E：7.60%
  • 2020E：9.32%

风险提示

• 人民币贬值可能影响进出口业务
• 教育业务扩张不及预期

协同效应分析

• 人才共享：火星时代与楷魔视觉在人才方面形成互补，拓宽就业渠道并输送优质人才。
• 培训内容：楷魔视觉为火星时代提供实践项目，增强学员竞争力。
• 品牌宣传：通过楷魔视觉的口碑效应，提升火星时代品牌力，扩大招生规模。
• 行业资源共享：上下游协同增强整体业务的市场竞争力和盈利能力。

股票数据

• 收盘价（2018/8/23）：9.59元
• 12个月股价区间：9.36~25.60元
• 总市值：3,791百万元
• 总股本：395百万股
• 日均成交量：2百万股

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

分析师简介

• 吕思奇：东北证券传媒行业分析师，金融学硕士，2016年加入东北证券。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
• 本报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
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