20250413-华泰期货-铝周报_关税扰动引发流动性风险铝价大幅度回调_11页_833kb

关税扰动引发流动性风险：铝价回调与氧化铝市场分析

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院新能源&有色组发布，主要分析近期铝价与氧化铝市场因关税扰动引发的流动性风险，以及基本面变化对价格走势的影响。报告指出，尽管关税问题对市场造成短期冲击，但实际消费并未受到明显影响，库存持续去化，基本面仍相对稳定。同时，氧化铝市场面临供应过剩与成本压力的双重挑战。

主要观点

铝市场

• 价格波动：过去一周，受海外关税问题影响，沪铝价格快速回落，伦铝价格下跌2.1%，沪铝主力下跌3.55%。
• 现货市场：现货市场实际消费未受关税影响，库存持续下滑，成交跌水快速修复，甚至出现升水状态。
• 供应端：电解铝运行产能保持平稳，周度环比增加44万吨，开工率维持在97.6%。
• 需求端：铝下游行业开工率整体小幅下降，但线缆行业开工率略有回升。
• 库存情况：国内电解铝锭社会库存74.4万吨，较上周减少2.1万吨；LME铝库存44.22万吨，环比减少1.45万吨。
• 利润水平：电解铝行业加权生产成本约16550元/吨，即时生产利润约3000元/吨，边际成本达18300元/吨。
• 市场策略：铝价短期震荡偏强，建议关注跨期正套策略；氧化铝市场则保持中性。

氧化铝市场

• 价格走势：氧化铝主力价格周内下跌1.72%，现货价格普遍下滑，进口盈亏收窄至-120元/吨。
• 供应端：全国氧化铝运行产能8615万吨，周度环比减少490万吨，开工率78.9%。检修范围扩大，但后期复产概率较高。
• 库存情况：全国氧化铝库存399.5万吨，环比增加1.5万吨；电解铝厂内氧化铝库存292.2万吨，环比增加1.6万吨。
• 成本压力：氧化铝企业面临亏损，边际高成本企业生产成本约3200元/吨，生产亏损约350元/吨。
• 进口影响：进口矿价格坚挺，国内供应面临进口冲击，若进口窗口打开，过剩压力将进一步加剧。
• 矿端扰动：几内亚矿端存在不确定性，GIC矿可能因手续问题被法院判停，但尚未证实停产。

关键信息

供应与需求

• 铝：供应端保持稳定，下游加工企业开工率基本恢复正常，库存季节性去库顺利，基本面未现明显利空。
• 氧化铝：供应端受检修影响有所减少，但库存仍在增加，过剩格局未改。国内企业采购意愿不强，进口矿价格高企，进一步加剧成本压力。

流动性风险

• 关税扰动：关税问题引发市场流动性风险，导致铝价快速回调，但后期仍有调整可能。
• 市场情绪：短期市场情绪受扰动影响，但实际消费未受影响，现货市场成交快速修复。

风险提示

• 海外矿石扰动：几内亚矿端存在不确定性，可能影响铝土矿供应。
• 宏观政策变化：宏观政策存在超预期变动风险，可能对市场产生进一步影响。

投资建议

• 铝：短期震荡偏强，建议关注跨期正套策略。
• 氧化铝：市场中性，短期内反弹高度受限，需关注矿端和进口变化。

数据来源与图表说明

• 图表涵盖LME与国内铝价、升贴水、库存、成本、开工率等关键指标。
• 数据来源包括SMM、Mysteel、Wind等权威机构，为市场分析提供支持。

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