20250413-华泰期货-液化石油气周报_宏观与关税冲突扰动下_市场风险增加_8页_673kb

宏观与关税冲突扰动下，市场风险增加总结

核心内容

在当前宏观与关税冲突的背景下，市场面临显著风险。中美贸易摩擦对原油及LPG市场造成较大冲击，尤其是美国对华加征关税，导致中国对美LPG进口量迅速下降，贸易商转向中东等地寻找替代货源。同时，国内PDH装置利润受到压缩，开工率可能逐步下滑，影响产业链整体运行。整体来看，LPG市场面临原料供应收紧、进口成本提升以及需求端受压制的多重压力，市场波动性增加，建议投资者保持谨慎。

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主要观点

1. 原油价格波动

   • 近期原油价格受关税风波影响大跌，尽管有触底反弹迹象，但宏观风险仍未消除。
   • 特朗普威胁恢复高关税，导致主要机构下修全球石油需求增长，预计2024年全球石油消费增长不超过50万桶/日。
   • 短期油价可能因事件与消息反复波动，中期则面临供需失衡带来的过剩压力。

2. LPG市场影响

   • 中美LPG贸易量占比较大，美国对华加征关税将直接冲击中国LPG进口。
   • 中国对美LPG进口量约占总量的50.3%，其中丙烷占比更高，达59.2%。
   • 美国LPG对中国下游买家不再具备经济性，预计关税加征后进口量迅速下滑，贸易格局发生转变。
   • 中国可能通过与日本、韩国等国家进行换货操作，以缓解美国货源减少的影响。

3. PDH装置运行压力

   • PDH装置利润受到原料成本上升的影响，预计部分企业将选择检修或停产。
   • 当前PDH开工率在65%，若关税冲突未缓解，开工率可能降至50%甚至更低。
   • 随着原料成本上升，PDH装置的运行压力将逐步显现。

4. 国内需求与成本矛盾

   • 中国进口丙烷价格将受到支撑，但国内需求对高成本的接受度有限。
   • 国内成品油及醚后碳四市场受到国际油价下跌的拖累，整体上行驱动不足。

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关键信息

• 关税影响：美国对中国加征关税，中国实施反制，导致对美LPG进口量下降，转向中东等非美货源。
• 贸易格局变化：美国LPG对华出口减少，贸易商转向中东，国内LPG市场面临供需失衡。
• PDH装置利润与开工率：原料成本上升导致利润压缩，开工率可能下降至50%以下。
• 市场波动性：短期油价可能反复波动，中期LPG市场将面临供需过剩压力。
• 数据来源：Wind、Bloomberg、隆众资讯等，部分图表未更新至最新日期。

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策略建议

• 单边策略：建议震荡策略，短期以观望为主。
• 跨品种、跨期、期现、期权策略：暂无明确建议，需进一步观察市场变化。

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风险提示

• 宏观政策风险：关税政策及全球经济形势的不确定性可能继续影响市场。
• 关税政策风险：中美关税冲突未缓解，可能进一步加剧市场波动。
• 港口装船延迟：可能影响LPG进口节奏，增加市场不确定性。
• 炼厂装置检修超预期：可能对PDH开工率及LPG供应造成额外压力。

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图表概述

• 图1：LPG主力合约价格走势
• 图2：PG跨期价差
• 图3：PG远期曲线
• 图4：PG与SC价格走势对比
• 图5：PG与PP价格走势对比
• 图6：LPG基差
• 图7-10：华南、华东、山东、华北液化气现货价格
• 图11-16：CP与FEI丙烷价格及掉期价格
• 图17-18：FEI与CP丙烷远期曲线
• 图19-20：LPG华东、华南码头库存
• 图21-24：国内PDH、MTBE、烷基化装置利润与开工率

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