20250413-开源证券-投资策略专题_关税影响下的配置思路_10页_855kb

关税影响下的配置思路总结

核心内容概述

本文由开源证券策略研究团队发布，聚焦于2025年4月美国对等关税政策对A股市场的影响，并提出相应的投资配置思路。核心观点是：在关税冲击下，短期应优先配置红利+黄金，中期则关注科技+消费的结构性机会，长期则需重视自主可控与内循环带来的投资价值。

主要观点

1. 关税风暴冲击市场：先红利黄金，后“科技+消费”

• 美国退出超预期的“对等关税”措施后，市场对红利品种的偏好显著增强，黄金也因避险属性成为重点配置方向。
• 随着关税冲击逐渐缓和，或出现关税谈判变化、中国政策对冲，市场将逐步转向“科技+消费”板块。
• 本周A股市场表现显示，境外业务占比低的行业更占优，而境外业务占比高的行业表现相对较弱，反映出市场对国内业务更聚焦的偏好。

2. 出海 > 出口：结构性机会显现

• 通过“出海-出口”数据库分类，发现出海（海外营收占比高、海外资产占比高）品种表现优于出口（海外营收占比高、海外资产占比低）品种。
• 出海逻辑更具韧性，有助于化解关税压力，保持竞争优势。
• 市场对中欧贸易关系缓和下的出口预期差（如对欧洲出口占比高品种）以及小品类出海（如零食等）的关注度上升。

3. 关税对A股的动态影响

• 对欧洲出口的预期差成为2025年出口链的重要机会，欧洲军费增加进一步支撑出口增长。
• 静态测算显示，美国每提高10%关税，对A股非金融行业利润率影响约0.1%-0.2%，但当前关税水平（125%）已超出测算范围，因此需关注动态变化。
• 中国出口逻辑已发生变化，需避免“刻舟求剑”式思维，应关注国内内需、科技创新与多边贸易关系改善等对冲方向。

4. 行业配置建议

• “自主可控”科技和军工：包括AI+赋能、机器人、半导体、信创、卫星、军工等。

• “内循环”消费：关注服装鞋帽、汽车（含两轮电动车）、零售、食品、美容护理及新消费等领域。

• 成本改善驱动：养殖、航空机场、饲料、小金属等行业因成本压力缓解而具备配置价值。

• 出海结构性机会：关注对欧洲出口占比高的品种及小品类出海机会。

• 底仓逻辑：建议配置“红利+黄金”组合，增强中长期稳定性。具体可选择沪深300增强、央国企红利蓝筹等品种。

关键信息

• 关税政策冲击：美国对等关税政策超预期，对A股市场造成短期波动。
• 市场分层效应：境外业务占比高的品种在短期内表现更弱，而国内业务更聚焦的品种更具优势。
• 对冲方向：关税压力下，应从对其他国家出口、科技创新提升生产力、国内扩大内需三个维度进行对冲。
• 风险提示：包括政策超预期变动、全球流动性风险、地缘政治风险及定价模型失效等。

行业配置方向

4个主要行业方向

1. 科技成长“自主可控+国产替代”

   • AI+赋能、机器人、军工、半导体、信创、卫星

2. 消费“政策+内生复苏”

   • 服装鞋帽、汽车（含两轮电动车）、零售、食品、美容护理、新消费

3. 成本改善驱动

   • 养殖、航空机场、饲料、小金属

4. 出海结构性机会

   • 中欧贸易关系缓和下的出口预期差（对欧洲出口占比高品种）
   • 小品类出海（如零食等）

1个底仓逻辑

• 中长期底仓：以“红利+黄金”为主，辅以高股息优化策略，增强资产配置的稳定性。

风险提示

• 宏观政策变动可能放大市场波动。
• 全球流动性及地缘政治风险可能影响市场表现。
• 定价模型基于历史数据，不保证未来准确性。
• 投资建议不构成个人投资决策依据，需结合自身情况。

附录：评级说明

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