20250413-华安证券-轻工制造行业周报_关税扰动持续_关注后续全球博弈_24页_1mb

关税扰动持续，关注后续全球博弈

核心内容

本报告分析了2025年4月美国对多国实施“对等关税”政策对轻工制造行业的影响，并结合行业数据和投资建议，为投资者提供参考。

主要观点

• 关税政策影响：美国对等关税政策对我国出口企业造成显著冲击，尤其是对美出口依赖度高的企业，其出口成本上升，利润空间被压缩，订单减少。部分东南亚国家采取和解姿态，可能争取关税优惠，对我国企业产能布局有一定缓解作用。
• 出口链公司分化：出口链公司对关税的反应因对美出口占比和产能分布而异，出口依赖度高且产能布局在美国或东南亚的企业将受到更大影响。
• 应对策略：短期可通过议价能力向下游转嫁成本压力，长期则加快产能出海和市场多元化，以降低对美依赖。
• 内需增长潜力：出口受阻将释放内需空间，建议关注地产后周期家居板块和顺周期造纸板块。
• 行业趋势：美国制造业配套体系不完善，劳动力成本高，制造业回流难度大，东南亚地区因成本优势仍为我国企业产能出海重要目的地。

关键信息

1. 美国对等关税税率

2. 行业行情回顾（2025年4月7日-11日）

• 上证综指：下跌3.11%
• 深证成指：下跌5.13%
• 创业板指：下跌6.73%
• 轻工制造：下跌5.84%
• 纺织服饰：下跌5.72%

3. 重点数据追踪

家居行业

• 地产数据：

  • 全国30大中城市商品房成交面积：131.21万平方米，环比-17.32%
  • 100大中城市住宅成交土地面积：109.65万平方米，环比-38.43%
  • 住宅新开工面积：0.48亿平方米，累计同比-28.9%
  • 住宅竣工面积：0.63亿平方米，累计同比-17.7%
  • 商品房销售面积：1.07亿平方米，累计同比-5.1%

• 原材料数据：

  • CTI指数：786.5，周环比-31.94%
  • TDI现货价：11450元/吨，周环比-3.78%
  • MDI现货价：15550元/吨，周环比-5.18%

• 销售数据：

  • 2025年1-2月家具销售额：262亿元，同比+11.7%
  • 2025年2月家具及其零件出口金额：312881.8万美元，同比-29.4%
  • 2025年2月建材家居卖场销售额：1004.56亿元，同比+15.63%

包装造纸行业

• 纸浆&纸产品价格：

  • 针叶浆：6189.11元/吨，周环比-1.32%
  • 阔叶浆：4536.58元/吨，周环比-2.47%
  • 化机浆：3841.67元/吨，周环比0%
  • 废黄板纸：1441元/吨，周环比+1.12%
  • 废书页纸：1673元/吨，周环比+2.95%
  • 废纯报纸：2075元/吨，周环比-0.95%
  • 白卡纸：4235元/吨，周环比-0.82%
  • 白板纸：3401.25元/吨，周环比+0.37%
  • 箱板纸：3558.4元/吨，周环比+0.05%
  • 瓦楞纸：2589.38元/吨，周环比+0.53%
  • 双铜纸：5730元/吨，周环比-1.55%
  • 双胶纸：5387.5元/吨，周环比-0.69%

• 吨盈数据：

  • 双铜纸：259.05元/吨
  • 双胶纸：-104.96元/吨
  • 箱板纸：506.13元/吨
  • 白卡纸：-414.18元/吨

• 纸类库存：

  • 青岛港木浆库存：1307千吨，环比-10.17%
  • 常熟港木浆库存：480千吨，环比-12.73%
  • 双胶纸库存：494.53千吨，环比-0.94%
  • 铜版纸库存：300.5千吨，环比-0.99%
  • 白卡纸社会库存：1550千吨，环比+0.65%
  • 白卡纸企业库存：581.9千吨，环比+9.3%
  • 生活用纸社会库存：1248千吨，环比+0.56%
  • 生活用纸企业库存：563千吨，环比+13.28%
  • 废黄板纸库存天数：6.5天，环比-7.14%
  • 白板纸企业库存：821.5千吨，环比+4.25%
  • 白板纸社会库存：1202千吨，环比+2.12%
  • 箱板纸企业库存：1519.3千吨，环比+6.32%
  • 箱板纸社会库存：1587千吨，环比-0.44%
  • 瓦楞纸企业库存：899.9千吨，环比+5.07%
  • 瓦楞纸社会库存：904.6千吨，环比-0.04%

纺织服饰行业

• 原材料数据：

  • 中国棉花价格指数：3128B为14275元/吨，周环比-4.21%
  • CotlookA指数：78.55美分/磅，周环比-1.32%
  • 中国粘胶短纤市场价：13200元/吨，周环比-1.49%
  • 中国涤纶短纤市场价：6320元/吨，周环比-5.67%
  • 中国长绒棉价格指数：137为23200元/吨，周环比0%
  • 中国长绒棉价格指数：237为22550元/吨，周环比0%
  • 内外棉差价：-274元/吨，周环比-198.92%

• 销售数据：

  • 2025年1-2月服装鞋帽、针、纺织品类零售额：2624亿元，同比+3.3%
  • 2025年2月服装及衣着附件出口金额：672357万美元，同比-28.4%

投资建议

1. 家居行业

• 政策利好：中央政治局提出促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费。
• 估值优势：当前家居板块估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的头部公司和智能家居赛道。

2. 造纸行业

• 需求旺季：春季招标来临，原纸行业开工回升，浆价走势有望由跌回升。
• 推荐标的：太阳纸业，具备横向产品多元化和纵向林浆纸一体化优势。

3. 包装行业

• 行业集中度提升：若中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%。
• 头部企业优势：建议关注包装头部企业，议价能力提升可带动行业整体盈利。

风险提示

• 宏观经济风险：增长不及预期。
• 企业经营风险：盈利能力低于预期。
• 原材料价格风险：价格上升。
• 汇率波动风险：影响出口企业利润。
• 竞争格局风险：行业集中度加剧。

推荐公司盈利预测与评级

行业重要新闻

1. “两新”政策成效显著：带动设备投资增长和消费复苏，刺激内需。
2. 中国造纸工业2024年运行情况：产量和消费量增长，但部分企业面临亏损。
3. 国际纺联发声：美国单边加税扰乱供应链，合作谈判更有利于行业发展。
4. 美国包装业倒闭潮：多家包装企业宣布关闭工厂，裁员数千人。
5. 电子烟行业创新：美众联推出烟草味电子烟电磁加热雾化技术，推动行业合规发展。
6. 家居产品适老化设计指南发布：将推动适老化家居产品市场发展。

公司重要公告

1. 金牌家居：控股股东建潘集团计划增持公司股份，提振市场信心。
2. 太阳纸业：2024年营业收入增长，资产负债率下降，盈利能力增强。
3. 裕同科技：计划回购股份，用于员工持股计划或股权激励。
4. 中顺洁柔：首次回购股份，用于后续激励计划。
5. 华利集团：2024年运动鞋销量和营收稳定增长，出口地区收入同比提升。

总结

美国“对等关税”政策对轻工制造行业产生持续扰动，尤其对我国出口企业造成显著影响。然而，东南亚国家采取和解姿态，可能为我国企业争取关税优惠，缓解出口压力。我国出口链公司因对美出口占比和产能分布不同，影响程度也有所分化。短期内可通过议价能力向下游转嫁成本，长期则需加快产能出海和市场多元化。同时，出口受阻为内需释放带来机会，建议关注地产后周期家居板块和顺周期造纸板块。行业整体面临宏观经济、原材料价格、汇率波动和竞争加剧等风险，需谨慎应对。