20250408-东方金诚-黄金周报_高额关税引发衰退担忧及流动性需求_金价大幅回调_11页_822kb

黄金市场分析报告总结

核心内容

上周黄金市场受到美国特朗普政府宣布的高额关税政策影响，金价出现明显波动。具体表现为：

• 沪金主力期货上涨2.25%至739.04元/克；
• 黄金T+D现货上涨2.55%至738.97元/克；
• COMEX黄金主力期货下跌1.99%至3056.10美元/盎司；
• 伦敦金现货下跌1.52%至3037.31美元/盎司。

由于关税政策超出市场预期，引发对美国经济衰退的担忧，市场从避险交易转向衰退交易，导致国际金价回落。分析师认为，短期内金价或将延续调整，但中长期来看，多重支撑因素将推动金价回升。

主要观点

• 短期调整：特朗普的高额关税政策引发市场流动性需求，导致黄金价格回调，短期内金价或将继续承压。
• 中长期支撑：全球贸易环境恶化、宏观经济不确定性增加、地缘局势动荡带来的避险需求，以及美国仍处于降息周期，都将支撑金价回升。
• 市场情绪转变：市场对美国经济衰退的预期增强，促使投资者抛售黄金以填补保证金缺口，加剧了金价的下跌趋势。

关键信息

1. 黄金价格走势

• 沪金主力：上周四上涨2.25%至739.04元/克，全周累计上涨3.00%。
• 黄金T+D：上周五上涨2.55%至738.97元/克，全周累计上涨2.99%。
• COMEX黄金：上周五下跌1.99%至3056.10美元/盎司，全周累计下跌1.87%。
• 伦敦金：上周五下跌1.52%至3037.31美元/盎司，全周累计下跌1.52%。

2. 黄金基差

• 国际黄金基差：上周五回升至18.90美元/盎司，较前周五回升37.30美元/盎司。
• 上海黄金基差：上周四回正至0.57元/克，较前周五回升1.15元/克。

3. 黄金内外盘价差

• 上周五内外盘价差为23.89元/克，较前周五大幅回升，主因外盘金价冲高回落，表现不及内盘。
• 金油比继续上升，金银比显著回升，金铜比大幅上升，反映市场对经济衰退的担忧。

4. 持仓分析

• 黄金ETF持仓：全球黄金ETF持仓小幅增加，全球最大SPDR黄金ETF基金持仓量为932.80吨，较前一周增加0.86吨。
• 黄金T+D成交量：上周全周累计成交量为227052千克，较前周回升50.31%。
• CFTC多头净持仓：黄金CFTC资管机构多头净持仓量继续回落。
• COMEX库存：COMEX黄金期货库存持续增加，上期所黄金库存持平于15675千克。

5. 宏观基本面

• 美国经济数据：
  • 3月ISM制造业PMI回落至收缩区间（49.0），价格指数创2022年6月以来新高。
  • 3月非农新增就业人数大超预期（22.8万），失业率上升至4.2%。
  • 2月JOLTS职位空缺人数不及预期，显示劳动力市场温和放缓。
• 美联储政策：
  • 鲍威尔表示不急于调整货币政策，强调需先确保通胀预期稳定。
  • 多名美联储官员对关税政策可能带来的通胀上升表示担忧。
• 美元指数：
  • 受关税政策影响，美元指数大幅下行，上周五较前一周回落1.10%至102.92。
• TIPS收益率：
  • 美国10年期TIPS收益率波动下行，截至上周五下行7bp至1.83%。
• 地缘政治风险：
  • 巴以冲突再度升级，中东局势紧张。
  • 俄乌冲突持续，俄军对基辅发起导弹袭击，地缘政治风险指数（GPR）显著上升。

结论

黄金市场在短期内因美国高额关税政策和经济衰退预期而承压，但中长期来看，多重支撑因素将推动金价回升。投资者需密切关注美国经济数据、美联储政策动向及全球地缘局势变化，以判断黄金市场的未来走势。

数据来源：Wind，iFind，东方金诚
分析师：瞿瑞、白雪
日期：2024年4月8日