通信行业投资策略报告：立足4G扩容，面向5G启动-20181124-兴业证券-22页-1mb

通信行业投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年通信行业的发展趋势，重点指出4G网络扩容和5G建设的逻辑关系，强调通信设备产业链在4G和5G周期中的重要性。报告认为，随着“不限流量套餐”的推广，移动流量快速增长，促使运营商加快4G网络扩容，带动相关设备需求。同时，随着2019年下半年5G建设的启动，通信行业将迎来新的增长点，应重点关注无线侧和传输侧相关环节。

主要观点

• 4G扩容验证行业逻辑：2018年三季报数据显示，通信主设备、光器件等与无线侧扩容相关的子行业环比改善，验证了“不限流量套餐”推动流量增长、进而带动4G网络扩容的逻辑。
• 4G“淡季不淡”：尽管市场认为2018-2019上半年为4G与5G的过渡期，但实际数据显示4G网络支出在2018年下半年出现反转，行业景气度提升。
• 5G建设势在必行：随着4G网络接近容量极限，5G建设将在2019年下半年启动，成为通信行业的新投资焦点。
• 5G技术引致产业链变化：包括天线与RRU融合为AAU，BBU分裂为DU和CU等，这些变化将推动光模块、PCB、温控设备、防雷设备等环节的需求大幅增长。
• 投资重点在无线侧和传输侧：4G/5G无线侧和传输侧是通信设备产业链中增长潜力最大的环节，推荐相关公司如中兴通讯、光迅科技、新易盛、英维克、天孚通信、烽火通信等。
• MEMS器件市场潜力大：5G和物联网的推动下，MEMS器件需求将快速增长，耐威科技作为全球第三大MEMS制造商，具有较大的成长空间。

关键信息

4G扩容数据

• 2018年三季度，通信主设备、光器件等子行业收入同比增长率明显改善。
• 中国移动和中国联通的4G网络支出在2018年下半年出现反转，预计2019年上半年将继续增长。
• 2018年底，我国移动DOU预计达到6GB，2019年底接近10GB，届时4G网络将面临较大压力。

5G建设预期

• 5G高峰期预计在2022年出现，当年新建等效宏基站数量为139万个，是4G高峰期的1.25倍。
• 5G高峰期无线侧资本支出预计为2139亿元，是4G高峰期的1.5倍。
• 5G将推动基站主设备、光模块、PCB、温控设备、防雷设备等需求增长，其中光模块和PCB需求增长3-5倍。

重点公司推荐

重点推荐环节

• 无线侧：主设备商中兴通讯、基站温控厂商英维克、通信设备PCB厂商深南电路、通信基站防雷SPD厂商中光防雷等。
• 传输侧：光模块厂商光迅科技、新易盛、天孚通信、烽火通信等。
• 终端侧：消费电子MEMS器件制造龙头耐威科技、物联网模组商移为通信等。
• 企业通信：IP终端市场潜力巨大，推荐亿联网络。
• IDC及配套：核心城市IDC机房运营商光环新网。
• 军用通信：受益于军改落地，推荐海格通信。

估值信息

风险提示

1. 运营商盈利能力受限：运营商可能将盈利压力传导至设备商供应链，导致相关公司毛利率下滑。
2. 贸易战与芯片禁运风险：若贸易战恶化或芯片禁运再次发生，将对通信行业造成较大影响。
3. 军工采购不确定性：北斗相关军工采购恢复与放量可能不及预期，车载北斗高精度应用可能因整车厂商规划推迟而延迟。

投资策略

• 立足4G扩容，面向5G启动：4G和5G建设一脉相承，无线侧和传输侧是当前及未来通信行业的主要受益环节。
• 关注高弹性与高确定性环节：如基站主设备、光模块、PCB、温控设备、防雷设备等，以及消费电子MEMS器件制造、企业通信、IDC及配套、军用通信等细分领域。

结论

报告认为，2018年下半年将是通信行业的转折点，4G扩容带动行业回暖，2019年下半年5G建设将接力4G，成为通信行业新的增长引擎。建议投资者关注无线侧、传输侧及终端侧相关环节，尤其是具备高弹性、高确定性的细分领域和优质个股。