20190917-国联证券-通信行业：5G产业链开始出现改善迹象_13页_821kb

5G产业链开始出现改善迹象总结

核心内容概述

2019年上半年，通信行业整体营收保持平稳，但通信设备子行业出现明显改善。行业毛利率和ROE均有所回升，显示行业盈利能力逐步恢复。随着5G资本开支周期的启动，通信设备及相关产业链公司有望持续受益。

主要观点

• 行业整体表现：2019年上半年通信行业营收为3371亿元，同比微降0.39%，但归母净利润达到130亿元，同比增长215.43%，显示盈利能力明显改善。
• 细分行业表现：
  • 通信运营营收同比下降2.07%，但毛利率提升2.44个百分点。
  • 终端设备营收同比下降19.39%，但毛利率提升1.23个百分点。
  • 通信传输设备营收同比增长6.39%，毛利率提升3.71个百分点，是改善最明显的子行业。
  • 配套服务营收同比增长5.07%，但毛利率下滑4.67个百分点。
• 费用变化：行业三费之和为681亿元，同比增长19.60%，其中管理费用增长最快，可能与财税政策激励研发有关。
• 毛利率回升：行业毛利率为36.04%，同比提升2.51个百分点，其中通信传输设备毛利率提升最大，显示行业正逐步进入5G资本开支周期。
• ROE改善：行业ROE为2.12%，同比增长1.41个百分点，回归历史中枢水平，表明行业整体盈利能力逐步恢复。

关键信息

• 二季度改善趋势：
  • 通信行业营收1715亿元，同比下滑0.21%，但下滑幅度收敛。
  • 归母净利润为63亿元，去年同期为-34亿元，显示行业创收能力开始恢复。
  • 毛利率回升至35.52%，同比提升10.99个百分点，所有子行业均出现边际改善。
  • ROE为1.02%，同比提升0.32个百分点，显示盈利能力持续改善。
• 5G产业链表现：
  • 上半年样本公司中，有61%的公司营收同比增长，46%的公司归母净利润同比增长。
  • 5G相关公司如立昂技术、新易盛、广和通等在营收和利润增长方面表现突出。
  • ROE为正的公司占比达86%，显示行业整体盈利能力显著提升。
• 投资建议：
  • 建议关注中兴通讯、烽火通信、光迅科技、中国联通、网宿科技等头部公司。
  • 行业投资评级为“优异”，预计未来6个月内行业指数将强于大盘。

风险提示

• 运营商招投标不及预期：可能影响行业整体收入。
• 运营商建网方式不及预期：可能影响设备需求和采购节奏。
• 行业垂直应用发展不及预期：可能影响5G应用的推广速度。
• 行业发展导致的政策风险：可能对行业造成不确定性。

投资策略

随着5G资本开支周期的启动，通信设备及相关产业链公司将受益于行业景气度的提升。建议投资者关注具备5G技术能力、市场份额大、业务结构多元的行业头部企业，以把握行业复苏和增长机会。

样本公司说明

选取申万通信行业划分的行业公司为主要参考，剔除退市、长期停牌、B股公司及审计师不提供意见的公司，最终保留97家作为样本公司进行分析。

行业趋势展望

• 通信行业整体营收平稳，但通信设备子行业已出现边际改善。
• 5G资本开支周期启动，将推动行业业绩持续增长。
• 行业盈利能力逐步恢复，毛利率和ROE均有所提升。
• 未来行业有望迎来新一轮增长，特别是在5G相关设备和配套服务领域。

结论

通信行业在2019年上半年展现出一定的复苏迹象，特别是通信设备子行业和5G相关公司表现突出。随着5G投资周期的推进，行业整体有望持续受益，建议投资者积极关注相关头部企业，把握行业复苏和增长机遇。